Anthropic s’est rapprochée d’une IPO potentiellement record en publiant son S-1 de plus de 300 pages, offrant à Wall Street son aperçu le plus complet à ce jour d’un laboratoire d’IA de pointe exclusivement dédié à ce secteur. Les chiffres phares étaient difficiles à ignorer : 16,29 milliards de dollars de revenus au premier semestre 2026, une marge brute implicite de 85 % et des réserves de trésorerie dépassées, parmi les entreprises américaines non bancaires, uniquement par Google et Berkshire Hathaway.¹

Le document exposait également le cadrage privilégié par l’entreprise. En tant que société d’intérêt public, Anthropic affirme que les investisseurs devraient voir une participation comme plus qu’une transaction — une occasion de l’aider à orienter l’IA avancée de façon sûre vers « un âge de miracles ». ² Ses fondateurs qualifient cela de stratégie d’« anti-vente » : une honnêteté radicale destinée à attirer des actionnaires prêts à accepter des sacrifices à court terme au service d’une mission à plus long terme.²

Mais le même document rendait le coût de cette vision impossible à ignorer. Anthropic s’est engagée à hauteur d’au moins environ 850 milliards de dollars en capacités de calcul et infrastructures au cours des deux prochaines décennies, un montant qui pourrait approcher 1 000 milliards de dollars avec les accords en attente. La conclusion de Harrison Rolfes, analyste chez PitchBook, était sans détour : « La croissance n’est pas facultative pour cette entreprise. Les contrats la présupposent. »³

Cette pression s’est accentuée après les chiffres de juin. Les revenus sont passés de 4,7 milliards de dollars au premier trimestre à 11,6 milliards au deuxième, avant d’atteindre, selon certaines informations, 16,8 milliards au troisième — un résultat toujours remarquable, mais à un rythme séquentiel plus lent.⁴ Les analystes affirment que la question sans réponse est de savoir si chaque dollar supplémentaire de revenu restera suffisamment peu coûteux à générer à mesure que la demande de calcul augmentera.⁵

Le risque n’est pas uniquement financier. Anthropic avertit que des comportements imprévus des modèles pourraient créer des responsabilités au-delà de ce que les assureurs peuvent couvrir, tandis que des spécialistes estiment que les polices cyber peuvent prendre en charge les violations de données tout en laissant les dommages corporels et matériels comme une « faille béante ». ⁶

Sa gouvernance ajoute une autre complication : sept cofondateurs conservent 50,1 % des droits de vote grâce à une action spéciale de classe F, laissant les investisseurs publics décider de la part de contrôle qu’ils sont prêts à abandonner.⁵ Au sein de l’entreprise, la tension est tout aussi marquée. Dans le contexte d’une valorisation potentielle de 1 500 à 2 000 milliards de dollars, les candidats se verraient demander comment ils réagiraient si des préoccupations de sécurité forçaient Anthropic à abandonner ses ambitions et si son action tombait à zéro.⁷

Dans un marché des IPO fragile et sur fond de doutes plus larges concernant les dépenses en infrastructures d’IA, Anthropic demande en substance aux investisseurs de financer à la fois son sprint commercial et son frein de sécurité. La capacité de ces promesses à coexister déterminera la valeur de l’offre.¹