Les documents initiaux d’introduction en Bourse d’Anthropic, déposés la semaine dernière, ne présentaient aux investisseurs des données financières que jusqu’au premier semestre 2026. Le S-1 modifié publié lundi a comblé le trimestre manquant — et a fait de la prochaine cotation un test plus net visant à déterminer si les revenus de l’IA peuvent suivre le rythme des coûts d’infrastructure de l’IA.¹

Le chiffre d’affaires est spectaculaire. Anthropic a déclaré environ 17 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, contre 11,6 milliards au trimestre précédent et plus de 12 fois le niveau enregistré un an auparavant. Les revenus des neuf premiers mois ont atteint 33,2 milliards de dollars, tandis que l’entreprise a terminé septembre avec 131,8 milliards de dollars de trésorerie et de placements à court terme.²

Mais le dossier a également montré le prix de cette expansion. Anthropic a fait état de 895,4 milliards de dollars d’engagements d’achat et de contrats de location, « presque entièrement » liés à la puissance de calcul et aux infrastructures. Environ 447,5 milliards de dollars sont attendus d’ici la fin de 2030, dont près de 70 milliards dus au cours des 12 mois suivant le 30 septembre 2026 ; le solde s’étend jusqu’en 2045.²

Au troisième trimestre, l’entreprise est passée d’un résultat d’exploitation de 974 millions de dollars à une perte d’exploitation de 567 millions de dollars. Anthropic a principalement attribué ce retournement à « 5,0 milliards de dollars de puissance de calcul dans le cadre d’engagements à court terme », qui, selon elle, étaient sensiblement plus coûteux que des accords pluriannuels comparables. Les charges liées à la puissance de calcul et aux infrastructures ont grimpé à 9,9 milliards de dollars, soit quatre fois leur niveau d’un an auparavant.³

Les chiffres de pertes globales paraissent encore plus sévères : une perte nette trimestrielle de 23,29 milliards de dollars et 104 milliards de dollars sur les neuf premiers mois, même si une grande partie de cette dernière somme reflétait des changements comptables liés aux obligations convertibles et aux passifs dérivés.⁴

Il existe une autre mesure de cette stratégie : les talents. Les dépenses de personnel ont atteint 1,7 milliard de dollars pour 5 300 employés au troisième trimestre, dont 1,1 milliard en rémunération à base d’actions. Pourtant, les coûts de personnel ne représentaient que 15 % des revenus sur neuf mois — signe que, pour Anthropic, la puissance de calcul plutôt que les effectifs est devenue le coût déterminant de la croissance. La formulation de l’entreprise elle-même est sans détour : « La densité de talents compte davantage que leur masse. »⁵