Anthropic a lancé sa démarche d’introduction en bourse la semaine dernière avec des informations financières ne couvrant que le premier semestre de l’année. Son formulaire S-1 modifié, déposé lundi, a complété le tableau crucial du troisième trimestre — une période que les investisseurs examinent de près, car l’économie de l’IA peut évoluer à une vitesse stupéfiante.¹

Les arguments en faveur de la croissance sont difficiles à ignorer. Anthropic a déclaré environ 17 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, contre 11,6 milliards de dollars au trimestre précédent et plus de 12 fois plus qu’un an auparavant. Les revenus des neuf premiers mois ont atteint 33,24 milliards de dollars, soit environ 1 200 % de plus que sur la période comparable de l’année précédente.² Pour ses partisans, ces chiffres montrent que la demande des entreprises pour Claude atteint une échelle que peu d’entreprises de logiciels peuvent égaler.

Mais le dossier révisé chiffre aussi le prix de cet élan. Anthropic a révélé 895,4 milliards de dollars d’engagements d’achat et de contrats de location, « presque tous » liés au calcul et aux infrastructures. Près de 70 milliards de dollars arrivent à échéance au cours des 12 mois suivant le 30 septembre, tandis qu’environ 447,5 milliards de dollars sont attendus d’ici la fin de 2030.³

Les coûts pèsent déjà sur les chiffres. Anthropic est passée d’un résultat opérationnel de 974 millions de dollars au deuxième trimestre à une perte opérationnelle de 567 millions de dollars au troisième, affirmant que ce revirement était « principalement dû à 5,0 milliards de dollars de calcul soumis à des engagements à court terme ». Les charges de calcul et d’infrastructure ont atteint 9,9 milliards de dollars, soit quatre fois leur niveau d’un an auparavant.⁴

La perte nette trimestrielle de 23,29 milliards de dollars mise en avant — et la perte de 104 milliards de dollars sur les neuf premiers mois — est compliquée par des charges comptables sans effet sur la trésorerie, notamment des passifs liés à des obligations convertibles. Néanmoins, l’avertissement plus général est clair : même une introduction en bourse potentiellement record pourrait ne pas suffire à financer la course aux infrastructures. Anthropic disposait de 146,6 milliards de dollars en liquidités et placements accessibles à la fin du trimestre, mais les investisseurs doivent déterminer si les revenus pourront suivre le rythme d’engagements qui s’étendent jusqu’en 2045.¹