Anthropic s’est rapprochée la semaine dernière d’une introduction en Bourse potentiellement record avec un premier dépôt de formulaire S-1, mais ce document ne couvrait que le premier semestre de 2026. Lundi, l’entreprise d’IA a modifié le prospectus afin d’y ajouter les résultats du troisième trimestre — des chiffres qui ont renforcé les deux volets de son argumentaire en faveur de son IPO.¹

Les perspectives de croissance sont spectaculaires. Le chiffre d’affaires a atteint environ 17 milliards de dollars au cours des trois mois clos le 30 septembre, contre 11,6 milliards de dollars au trimestre précédent et 1,4 milliard de dollars un an plus tôt. Sur les neuf premiers mois de 2026, le chiffre d’affaires a atteint 33,24 milliards de dollars, soit environ 1 200 % de plus que sur la même période l’année dernière.²

Mais la mise à jour trimestrielle a également montré que l’expansion devient plus coûteuse. Les dépenses d’exploitation ont grimpé à 17,5 milliards de dollars, contre 10,6 milliards de dollars au deuxième trimestre, faisant basculer Anthropic vers une perte d’exploitation de 567 millions de dollars après un bénéfice d’exploitation de 974 millions de dollars au cours de la période précédente. L’entreprise a déclaré que la puissance de calcul à court terme « coûte actuellement beaucoup plus cher » que la capacité sécurisée dans le cadre d’accords pluriannuels.³

Cela aide à expliquer le chiffre le plus saisissant du dossier : 895,4 milliards de dollars d’engagements d’achat et de locations, presque entièrement destinés à la puissance de calcul et aux infrastructures. Près de 70 milliards de dollars arrivent à échéance au cours des 12 mois suivant le 30 septembre 2026, tandis qu’environ 447,5 milliards de dollars sont attendus d’ici la fin de 2030.⁴

Anthropic dispose de liquidités substantielles — 146,6 milliards de dollars en trésorerie, investissements accessibles et facilités de crédit disponibles à la fin du trimestre — mais a également enregistré une perte nette trimestrielle de 23,29 milliards de dollars, reflétant largement des charges comptables liées à des obligations convertibles. Son activité ajustée est restée rentable, bien que les marges se soient resserrées à 15 %, contre 19 %, alors que l’informatique à court terme plus coûteuse a pesé sur les résultats.³

Le dossier présente donc aux investisseurs un arbitrage saisissant. Anthropic accroît son chiffre d’affaires à un rythme que peu d’entreprises peuvent égaler, mais sa trajectoire dépend de sa capacité à transformer les vastes promesses d’infrastructures d’aujourd’hui en capacité moins chère — et à prouver que les ventes peuvent suivre le rythme de la facture.