Les derniers résultats de CoreWeave ont exposé une nouvelle stratégie pour financer la course aux infrastructures d’IA : faire payer les clients plus tôt, emprunter en s’appuyant sur des contrats signés et du matériel spécialisé, et éviter le marché de la dette non garantie tant que ses rendements restent prohibitifs.

L’entreprise a déclaré un chiffre d’affaires au troisième trimestre de 3,66 milliards de dollars, en hausse de 168 % sur un an, mais aussi une perte nette de 709 millions de dollars et des charges d’intérêts trimestrielles de 846 millions de dollars. Face à un carnet de commandes de 132,5 milliards de dollars, ces chiffres illustrent à la fois l’ampleur de la demande et le coût de la construction de capacités de centres de données avant qu’elles ne génèrent des liquidités.

Mardi, le directeur général Michael Intrator a clairement défini la manière dont CoreWeave prévoit de combler cet écart. « Nous n’utiliserons pas le marché de la dette non garantie pour financer notre activité aux rendements actuels, et nous n’en avons pas besoin », a-t-il déclaré.¹

CoreWeave prévoit plutôt d’obtenir environ 9 milliards de dollars de paiements anticipés et de dépôts de clients au cours des trois prochains mois. Plus de 3 milliards de dollars sont liés à de nouveaux contrats portant sur des capacités déjà construites — des fonds qui ne nécessitent pas de nouvelles dépenses en matériel. L’entreprise a également structuré ses emprunts autour de contrats clients particuliers, notamment une facilité de 2,6 milliards de dollars en août conçue pour des contrats à plus court terme et tirée selon les besoins.

L’attrait est évident. Les contrats plus courts permettent à CoreWeave de réajuster ses prix sur un marché du calcul sous tension : l’entreprise a relevé ses tarifs d’environ 25 % en juillet, puis de 10 % supplémentaires plus tard dans le trimestre. Intrator a indiqué que certaines capacités à court terme se vendent plus de 40 millions de dollars par mégawatt et par an, contre 20 à 25 millions de dollars pour de nouveaux contrats de quatre et cinq ans.

Mais les prêteurs préfèrent les flux de trésorerie plus stables des contrats longs, tandis que les paiements anticipés peuvent enfermer CoreWeave dans des prix qui pourraient sembler bas si la demande de calcul d’IA continue de s’accélérer. Les investisseurs obligataires ont déjà manifesté leur inquiétude, les rendements de certaines obligations CoreWeave ayant dépassé 15 % le mois dernier. Le pari de l’entreprise est que la demande restera suffisamment forte pour que les liquidités des clients financent le développement — avant que les coûts de la dette ne la rattrapent.