Scott Bessent sta cercando di rassicurare un mercato obbligazionario che ha smesso di accettare le rassicurazioni alla lettera. Riacquisti di Treasury più consistenti possono alleviare le tensioni di negoziazione, ma non cancellano l’aritmetica del debito che incombe sullo sfondo.

L’ultima mossa è arrivata dopo l’indebolimento dei Treasury a lunga scadenza: il Tesoro ha dichiarato che aumenterà gli acquisti di obbligazioni a più lunga durata, uno sforzo volto a stabilizzare un mercato in cui la liquidità è diventata una preoccupazione crescente.¹ A partire dal 9 settembre, il dipartimento prevedeva di almeno raddoppiare la dimensione massima delle operazioni di riacquisto nei segmenti 10-20 anni e 20-30 anni a 4 miliardi di dollari per operazione, con margine per andare oltre.²

Secondo Bessent, gli investitori stanno perdendo di vista l’economia sottostante. Quando il debito lordo degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari—solo cinque mesi dopo aver oltrepassato quota 39.000 miliardi—ha sostenuto che quella cifra in prima pagina non dovrebbe diventare un’ossessione. “Non c’è nulla di magico nel numero 40.000 miliardi di dollari”, ha detto, insistendo sul fatto che gli Stati Uniti possono “uscirne crescendo”.²

Il suo messaggio più ampio è che il disavanzo odierno riflette fattori temporanei e investimenti produttivi: i rimborsi dei dazi dovrebbero attenuarsi, mentre l’immediata deducibilità per fabbriche e macchinari amplia la futura base imponibile. “Pensatelo come tirare indietro la fionda”, ha detto Bessent, prevedendo che gli investimenti compressi si trasformerebbero in slancio economico man mano che i nuovi impianti entreranno in funzione.²

L’obiezione del mercato è meno filosofica che meccanica. Il Tesoro ha fatto forte affidamento sui titoli a breve termine, che per ora sono più economici del debito trentennale, ma ciò lascia Washington più esposta se inflazione o tassi di interesse dovessero salire. Lo stesso comitato consultivo del Tesoro ha avvertito di un fabbisogno di finanziamento di 1.450 miliardi di dollari nel biennio fiscale 2027-28 agli attuali volumi d’asta, mentre i costi annui per interessi hanno superato i 1.000 miliardi.²

Questo scetticismo è emerso rapidamente: un iniziale rally dopo l’annuncio dei riacquisti si è in parte affievolito, sottolineando la convinzione degli investitori che gli strumenti di liquidità non possano sostituire la disciplina fiscale. Una critica molto condivisa ha espresso in modo netto il contrasto politico, affermando che il debito pubblico ha continuato a crescere nonostante la promessa di Donald Trump di ridurlo ed è sulla traiettoria per superare il picco dell’era della Seconda guerra mondiale in rapporto al PIL.Yann LeCun (ylecun)³

Bessent afferma che il Tesoro dispone di “una grande cassetta degli attrezzi”.² Gli investitori in obbligazioni sembrano chiedere qualcosa di più duraturo: un percorso credibile per finanziare gli obblighi crescenti del governo.