Scott Bessent sta cercando di rassicurare un mercato obbligazionario scosso dall’aumento dei rendimenti a lungo termine proprio mentre il debito pubblico nazionale ha superato i 40 trilioni di dollari. La sua scommessa è che un Tesoro più attivo possa stabilizzare gli scambi senza modificare l’orientamento fiscale più ampio del governo.

Il fattore scatenante immediato è stato l’impennata dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza, con il tasso a 30 anni che ha raggiunto il livello più alto degli ultimi due decenni. Il Tesoro ha quindi annunciato che almeno raddoppierà i riacquisti di titoli in circolazione con scadenza tra 10 e 30 anni, da un massimo di 2 miliardi di dollari per operazione ad almeno 4 miliardi, a partire dal 9 settembre. Bessent ha presentato la mossa come un intervento di liquidità piuttosto che un salvataggio, sostenendo che alcune scadenze erano poco scambiate e mal prezzate. "Noi faremo mercato… su questi titoli", ha detto, aggiungendo che gli acquisti potrebbero superare i 4 miliardi di dollari.¹

Quell’intervento è arrivato pochi giorni dopo che il debito federale lordo ha superato i 40 trilioni di dollari, appena cinque mesi dopo aver oltrepassato i 39 trilioni. Bessent ha invitato i mercati a non feticizzare questa soglia: "Non c’è niente di magico nel numero di 40 trilioni di dollari", ha detto. "E possiamo uscirne con la crescita." Il suo argomento poggia sulla crescita futura, sulle entrate tariffarie, sugli incentivi agli investimenti e su una promessa di spinta al consolidamento fiscale—non solo sulla meccanica del mercato obbligazionario.¹

I critici vedono la sequenza in modo diverso. Robin Brooks della Brookings ha definito i riacquisti più ampi un’operazione di ingegneria finanziaria che evita il problema di fondo: un disavanzo previsto vicino ai 2 trilioni di dollari in questo anno fiscale. Reprimere i rendimenti mentre la politica fiscale resta espansiva, ha avvertito, rischia di trasformare un problema di debito in un problema valutario: "Gli Stati Uniti stanno giocando con il fuoco con questo riacquisto."²

Altri analisti di mercato sono meno apocalittici ma non meno scettici. Lawrence Gillum di LPL Financial afferma che aste ordinate, aspettative di inflazione ancorate e una volatilità contenuta depongono contro una crisi immediata del mercato dei Treasury. Tuttavia si aspetta anche che i deficit e il forte volume di emissioni mantengano i rendimenti a lungo termine su un percorso ascendente—rendendo i riacquisti più un cerotto simbolico che una cura duratura.²

Il più ampio percorso di Bessent ha accentuato questa preoccupazione. L’ex funzionario del Tesoro Mark Sobel lo ha definito "attivista", mentre gli analisti hanno rilevato che le operazioni dell’amministrazione—dalle operazioni sullo yen ai segnali sulla gestione del debito—si discostano dall’approccio abitualmente "regolare e prevedibile" del Tesoro. L’annuncio ha fatto temporaneamente scendere i rendimenti a 10 anni di circa 6 punti base e quelli a 30 anni di 9 punti base, prima che parte del movimento si invertisse.³

Lo sfondo politico è altrettanto implacabile: un grafico ampiamente condiviso citato da Steve Rattner indica che il debito ha continuato a crescere nonostante la promessa del presidente Donald Trump di ridurlo, avendo già superato il 100% del PIL e avviato verso un record da epoca di guerra.Yann LeCun (ylecun)⁴ Bessent potrebbe riuscire ad alleviare un mercato malconcio. Il compito più difficile è convincere gli investitori che Washington affronterà ciò che lo sta mettendo in difficoltà.