Mark Walter ha costruito una bacheca dei trofei di asset sportivi. Ora i meccanismi meno appariscenti dietro quell’impero — denaro delle polizze vita, prestiti privati e società affiliate — stanno attirando l’attenzione delle autorità di vigilanza.

L’esame si è intensificato a luglio, quando documenti regolamentari hanno rivelato un’indagine della SEC per stabilire se società legate a Walter abbiano gestito in modo improprio prestiti per miliardi di dollari provenienti da assicurazioni da lui controllate separatamente. Anche i procuratori federali stanno esaminando questi accordi. L’indagine non ha portato ad accuse penali e non sostiene che i Dodgers o i Lakers abbiano commesso illeciti.

La questione centrale è il lending infragruppo: se il denaro accantonato per soddisfare future richieste degli assicurati sia stato convogliato verso imprese associate allo stesso proprietario senza una divulgazione sufficiente. Delaware Life e Clear Spring, dopo i mandati di comparizione di un grand jury, hanno rivisto il valore dichiarato dei loro investimenti con parti correlate da 1,4 miliardi di dollari a oltre 17 miliardi di dollari — almeno il 39% delle attività investite. Le operazioni con parti correlate non sono automaticamente illegali, ma possono amplificare i conflitti quando le assicurazioni stanno di fatto finanziando la propria famiglia societaria.

Le partecipazioni sportive di Walter illustrano ciò che è in gioco. Oltre 1,2 miliardi di dollari del finanziamento per l’acquisizione dei Dodgers provenivano da compagnie assicurative controllate da Walter, secondo la ripartizione della transazione riportata. Dopo la vendita dei Lakers, alcune cronache hanno suggerito che potrebbe anche valutare un’uscita dal Chelsea e disfare altre partecipazioni. Nel frattempo, Delaware Life ha accettato di scambiare fino a 6,5 miliardi di dollari di investimenti affiliati con attività classificate come indipendenti.

Il caso va oltre un singolo miliardario. Il credito privato ha superato i 1.000 miliardi di dollari negli Stati Uniti entro il 2023, mentre le compagnie di assicurazione sulla vita hanno fornito sempre più il capitale a lungo termine che rende possibile questo modello. Athene di Apollo e Global Atlantic di KKR hanno abbracciato apertamente questi legami: il CEO di Athene, Jim Belardi, ha definito il rapporto con Apollo una fonte di "enorme beneficio reciproco."¹

Questa è la linea di demarcazione che ora si trovano ad affrontare i regolatori. I sostenitori vedono le assicurazioni abbinare passività di lungo periodo con attività private a rendimento più elevato; i critici vedono un sistema in cui il finanziatore, il gestore degli asset e il prenditore possono tutti trovarsi sotto lo stesso tetto. L’indagine su Walter potrebbe mostrare se le attuali norme di disclosure siano in grado di distinguere la finanza efficiente da una macchina di finanziamento captive prima che i rischi diventino pubblici.