La spinta di Alibaba per finanziare le sue ambizioni nell’IA con una vendita di azioni da 10,2 miliardi di dollari ha posto agli investitori una nuova domanda: l’azienda riuscirà a trasformare una spesa più pesante in rendimenti più robusti prima che la diluizione faccia sentire il suo peso?

La pressione è aumentata dopo che Alibaba ha annunciato i piani per raccogliere circa 80 miliardi di HK$ tramite quella che sarebbe la più grande offerta secondaria mai registrata a Hong Kong da parte di una società, unendosi a un più ampio movimento delle aziende cinesi per ampliare gli investimenti in IA.¹ L’offerta è stata poi prezzata a 112,70 HK$ per azione, al di sotto dei 123 HK$ di chiusura di venerdì, sottolineando lo sconto necessario per portare nuove azioni sul mercato.²

Per Michael Burry, la risposta è stata uscire. Il fondatore di Scion Capital, che ad aprile aveva comunicato una nuova posizione in Alibaba, ha detto di averla venduta e di stare invece costruendo una partecipazione “ampia” nel gruppo di e-commerce rivale JD.com. Inizialmente si aspettava di tornare su Alibaba dopo un breve periodo, ma ha cambiato rotta: “Avevo previsto di riportarne la maggior parte dopo un mese o due. Non più.”²

L’obiezione di Burry non riguarda semplicemente la raccolta di capitali in sé, ma ciò che segnala in termini di disciplina nell’uso del capitale. “Non posso benedire le emissioni di azioni”, ha detto, sostenendo che il rendimento sul capitale investito di Alibaba continuerà a diminuire. Ha aggiunto che il titolo dovrebbe “dimezzarsi perché io torni a interessarmi”.²

Il caso della spesa di Alibaba poggia sull’IA: il management sta raccogliendo capitale per puntare su questa tecnologia mentre anche i concorrenti cinesi accelerano gli investimenti. Ma gli investitori si sono concentrati sul costo nel breve termine. L’utile trimestrale è crollato del 75% nel periodo di giugno man mano che aumentavano le spese in conto capitale legate all’IA, mentre le azioni quotate negli Stati Uniti sono scese del 18,6% dall’inizio dell’anno e quelle a Hong Kong del 13,9%.²

La spaccatura ora è netta. Alibaba scommette che gli investimenti in IA garantiranno la sua prossima fase di crescita; Burry vede un’emissione di azioni costosa e rendimenti in indebolimento, e ha scelto invece JD.com.