Scott Bessent sta cercando di calmare il mercato dei Treasury con un programma di riacquisto più ampio proprio mentre il debito di Washington supera una soglia politicamente esplosiva. La scommessa è che una crescita più forte possa superare gli allarmi; gli investitori stanno segnalando che vogliono una risposta fiscale più dura.

Le pressioni sono aumentate per tutto il 2025 mentre il governo ha continuato a finanziare deficit annuali di circa 2.000 miliardi di dollari e i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza sono saliti oltre il 5%. Il debito pubblico lordo ha poi superato i 40.000 miliardi di dollari, solo cinque mesi dopo aver superato i 39.000 miliardi, accentuando le preoccupazioni sui costi per interessi e sulla sostenibilità di un indebitamento fortemente basato su titoli a breve termine.¹

Il 9 settembre, il Tesoro è pronto ad almeno raddoppiare la dimensione massima dei riacquisti per i titoli a più lunga scadenza, portandola a 4 miliardi di dollari per operazione fino al 4 novembre. Secondo Bessent, non è che Washington abbia esaurito le risposte, ma che i bassi volumi di scambio abbiano distorto i prezzi. «Non c’è nulla di magico nel numero di 40.000 miliardi di dollari», ha detto, sostenendo che il Paese può «uscirne con la crescita».¹

Ha presentato l’immediata deducibilità degli investimenti in fabbriche, macchinari e strutture agricole come un investimento che amplia la futura base imponibile e ha promesso un più ampio piano di consolidamento fiscale che combina tagli alla spesa e misure sul fronte delle entrate. L’intervento sul mercato obbligazionario, ha detto, potrebbe andare oltre i 4 miliardi di dollari: «Abbiamo una grande cassetta degli attrezzi, quindi vedremo».¹

Ma la reazione del mercato ha rafforzato la visione opposta. Il rally seguito all’annuncio dei riacquisti si è in parte invertito, mentre lo stesso comitato consultivo del Tesoro ha messo in guardia da un previsto fabbisogno di finanziamento di 1.450 miliardi di dollari nel biennio fiscale 2027-28 agli attuali livelli di asta. I critici sostengono che costi di finanziamento più bassi oggi, ottenuti attraverso titoli a breve termine, lasciano i contribuenti più esposti se i tassi o l’inflazione dovessero salire.¹

Queste critiche hanno anche travalicato nell’arena politica. In un grafico ripubblicato, Steve Rattner ha affermato che Trump aveva promesso di ridurre il debito ma ha invece presieduto un periodo in cui il debito ha superato il 100% del PIL e si trova sulla traiettoria per oltrepassare il record dell’era della Seconda guerra mondiale.Yann LeCun (ylecun)² Un altro messaggio ripubblicato ha attribuito a Trump la responsabilità di 40.000 miliardi di dollari di debito insieme a elevati costi dei mutui e del diesel.Yann LeCun (ylecun)³

Bessent vede un problema di liquidità e un’economia pronta ad accelerare. I suoi critici vedono una toppa temporanea al mercato applicata a una ferita fiscale strutturale.