Nvidia ha fornito ai sostenitori dell'IA la loro più solida nuova prova: ricavi record, una straordinaria previsione di crescita e una promessa capace di muovere il mercato che la domanda non si è raffreddata. Ma gli stessi risultati hanno reso più acuta una domanda più difficile: se il boom venga finanziato da un ecosistema sempre più dipendente da Nvidia stessa.

La cronologia è iniziata con un eccezionale secondo trimestre fiscale. Nvidia ha riportato 96,2 miliardi di dollari di ricavi, in aumento del 106% su base annua, mentre le vendite dei data center hanno raggiunto 89 miliardi di dollari, superando le attese di Wall Street e rafforzando l'idea che la spesa per le infrastrutture IA resti intensa.¹ Il verdetto di Huang è stato netto: “L'IA ha raggiunto il suo punto di inflessione… Ora, il calcolo è ricavo.”¹

Poi è arrivata la sorpresa. Durante la conference call sui risultati, Nvidia ha fornito un'insolita previsione per l'anno successivo, stimando una crescita annua delle vendite del 70%, ben al di sopra del circa 44% atteso dagli analisti. L'amministratore delegato Jensen Huang ha affermato che la società poteva sostenere tale cifra perché l'offerta, anziché l'appetito dei clienti, era il fattore limitante: “Anche se la nostra domanda è molto superiore al 70%, la nostra offerta ci consente di fornire con fiducia il 70%.”²

I rialzisti vedono una base di domanda che si amplia oltre le maggiori società cloud. La CFO Colette Kress ha dichiarato che i progetti di IA sovrana, i fornitori regionali, le neocloud e i clienti aziendali rappresenterebbero circa metà del business dei data center, un argomento di diversificazione rivolto direttamente agli scettici della bolla.³ Dan Ives ha definito i risultati un “trimestre da capolavoro”, affermando che le previsioni riflettevano una “domanda massiccia” nello sviluppo dell'IA.³

La controargomentazione si concentra sul ruolo di Nvidia come finanziatore oltre che fornitore. L'azienda ha reso note garanzie sostanziali, investimenti in laboratori all'avanguardia e sostegno creditizio per capacità cloud IA. Kress ha riconosciuto la critica — “alcuni lo chiameranno finanziamento circolare. Noi la vediamo diversamente” — sostenendo che il capitale indipendente valuta comunque ogni accordo e che Nvidia non sta erogando prestiti.²

Quel dibattito va oltre i mercati. Elon Musk ha amplificato una ricerca secondo cui le cifre ufficiali del PIL statunitense non colgono gran parte del contributo economico di Nvidia, suggerendo che la crescita potrebbe essere stata sottostimata di circa 0,3 punti percentuali nell'ultimo anno.Elon Musk (elonmusk)⁴ La promessa è immensa; altrettanto lo è la pressione per dimostrare che i ricavi dell'IA possano alla fine reggersi senza l'impalcatura finanziaria di Nvidia.