Kevin Warsh ha ripristinato un messaggio incentrato anzitutto sull’inflazione alla Federal Reserve, spingendo i mercati verso la possibilità di una politica più restrittiva. I responsabili della fissazione dei tassi europei colgono nei dati un avvertimento simile, ma la Banca d’Inghilterra vede un’economia più debole che sconsiglia di affrettarsi.

A Jackson Hole, nel suo primo grande discorso da presidente della Fed, Warsh ha promesso di affrontare l’inflazione, evidenziando al contempo l’intelligenza artificiale come un nuovo tema centrale per la banca centrale.¹ Il messaggio immediato di politica monetaria, tuttavia, è stato decisamente più tradizionale: l’inflazione resta troppo alta, le condizioni finanziarie non sono particolarmente restrittive e la Fed potrebbe dover agire.

Warsh ha riaffermato l’obiettivo della Fed del 2% per l’inflazione PCE come un «obiettivo fermo e fisso» e ha detto che le letture recenti non hanno mostrato un miglioramento significativo delle tendenze di fondo. «Dobbiamo essere certi che l’inflazione di fondo si stia muovendo verso il nostro obiettivo, chiaramente e a una velocità sufficiente», ha detto. «Altrimenti, abbiamo del lavoro da fare.»² I mercati hanno interpretato tale formulazione come un’apertura alla porta a un aumento dei tassi, piuttosto che come un impegno della Fed ad attuarlo.

Il calendario ora concentra la pressione. I dati sull’inflazione al consumo sono attesi l’11 settembre, a pochi giorni dalla riunione della Fed del 15-16 settembre, rendendo quel rapporto un test cruciale per stabilire se l’avvertimento di Warsh si tradurrà in politica.³

Dall’altra parte dell’Atlantico, i funzionari della BCE hanno adottato un tono notevolmente compatibile. Primoz Dolenc della Slovenia ha affermato che l’inflazione persistente e la resilienza economica sostenevano un aumento a settembre: «Con l’arrivo dei nuovi dati, vediamo che la situazione dell’inflazione non si risolve da sola». Anche Martin Kocher dell’Austria ha avvertito che vi era «vigilanza» e «nessuna compiacenza».⁴

Andrew Bailey ha offerto il contrappeso più netto. Il governatore della Banca d’Inghilterra ha indicato effetti di secondo impatto dell’inflazione contenuti e un mercato del lavoro che si è indebolito da tempo. «Penso che per il momento possiamo osservare questa situazione», ha detto Bailey.⁴ La divisione rende settembre una contesa tra la richiesta di Warsh di prove che l’inflazione stia scendendo e la tesi di Bailey a favore della pazienza.