La vendita sul mercato obbligazionario viene interpretata come qualcosa di più di un arretramento tecnico: gli investitori vedono inflazione e rischio geopolitico scontrarsi con livelli di debito che i governi hanno mostrato poca volontà di affrontare.

La rotta è accelerata fino a mercoledì dopo un rinnovato timore per l’inflazione, amplificato dal conflitto in Medio Oriente e dall’aumento dei prezzi del petrolio. I costi di indebitamento dei governi sono saliti nelle principali economie: il rendimento del Bund tedesco a 10 anni ha raggiunto il livello più alto dal 2011, il rendimento giapponese a 10 anni è salito sopra il 3% per la prima volta in tre decenni e i rendimenti dei gilt britannici a 10 anni hanno toccato un nuovo massimo dal 2008. Anche il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni ha raggiunto il punto più alto dal novembre 2023, prima di allentarsi leggermente. Poiché i rendimenti salgono quando i prezzi delle obbligazioni scendono, questi movimenti hanno segnato un ampio arretramento dal debito sovrano.¹

Il fattore scatenante immediato è il mutamento delle prospettive sui tassi. I mercati si aspettano che le banche centrali inaspriscano la politica monetaria questo mese, con il prossimo rialzo della Banca centrale europea già pienamente scontato dopo i nuovi dati sull’inflazione dell’UE. Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha adottato un tono da falco a Jackson Hole, mentre si ritiene che la Banca del Giappone stia valutando un rialzo per sostenere lo yen in indebolimento.¹

Tuttavia, la preoccupazione più profonda degli investitori riguarda i conti pubblici. George Maris, direttore degli investimenti e responsabile globale delle azioni presso Principal Asset Management, ha affermato che «i principi fondamentali [nei mercati] sono un po’ più fragili di quanto non siano stati», mentre il costo del denaro e il rischio aumentano a livello globale.¹ Ha avvertito che i livelli di debito sono «a livelli stratosferici e in aumento», aggiungendo: «Non vedo da nessuna parte la volontà politica di affrontare questo problema».¹

Il momento acuisce l’allarme. Le azioni sono passate alla modalità avversa al rischio dopo una forte corsa alimentata dall’IA, ma la crescita globale resta sana. Per Maris, ciò rende più preoccupante l’aumento del debito: le economie stanno entrando nel prossimo potenziale turbamento con meno spazio fiscale di quanto dovrebbero avere.¹