Broadcom vede un percorso verso una crescita straordinaria dei chip per l'IA, mentre i laboratori di frontiera corrono per costruire capacità di calcolo. Gli investitori vedono lo stesso aumento della domanda, ma si chiedono se finanziamenti, concentrazione dei clienti e infrastrutture nel mondo reale possano sostenere questa promessa.

I risultati del terzo trimestre fiscale di Broadcom hanno dato mercoledì alla dirigenza nuovi argomenti: i ricavi sono saliti dell'86% a 29,59 miliardi di dollari e gli utili rettificati di 3,32 dollari per azione hanno superato le attese. I ricavi dei semiconduttori sono più che triplicati a 16,7 miliardi di dollari, a dimostrazione del fatto che processori IA personalizzati e apparecchiature di networking stanno già alimentando l'espansione dell'azienda.¹

Durante la conference call sui risultati, l'amministratore delegato Hock Tan ha illustrato il premio più grande. Broadcom prevede che i ricavi dall'IA raggiungano 115 miliardi di dollari nell'esercizio fiscale 2027 e raddoppino poi a 230 miliardi nel 2028, trainati dalle implementazioni per Google, Anthropic, OpenAI e Meta. «Le spedizioni di Jalapeno per OpenAI continueranno», ha detto Tan, mentre l'acceleratore personalizzato di Meta entrerà in produzione per l'inferenza e le raccomandazioni.¹

La fiducia dell'azienda si basa non solo sugli ordini di chip, ma anche sulla capacità dei clienti di finanziare enormi ampliamenti. La responsabile finanziaria Amie Thuener ha affermato che Broadcom stava aiutando i principali laboratori di IA a «colmare il divario tra il loro attuale flusso di cassa e i significativi investimenti iniziali richiesti», incluse potenziali garanzie sul valore residuo.¹

È qui che l'entusiasmo del mercato diventa condizionato. L'obiettivo di 230 miliardi di dollari per il 2028 di Broadcom ha superato le aspettative esterne e ha contribuito a spingere le azioni nelle contrattazioni after-hours, ma la sua previsione di ricavi per il quarto trimestre, pari a 34,8 miliardi di dollari, è risultata leggermente al di sotto del consenso. Gli analisti hanno inoltre osservato che la previsione presuppone già vincoli relativi a terreni, energia e strutture dei data center: i colli di bottiglia fisici dietro il boom dell'IA.²

La visione cauta non è che la domanda sia svanita; è che la sola domanda non risolve la valutazione dell'investimento. Una piattaforma di finanziamento che coinvolge Apollo e Blackstone potrebbe contribuire a sostenere oltre 20 gigawatt di infrastrutture, ma ha acuito le preoccupazioni per i finanziamenti circolari. Insieme alla resistenza politica ai data center e alla dipendenza da una manciata di laboratori di IA, tali rischi hanno portato a una raccomandazione di mantenere il titolo e a un prezzo obiettivo più basso, nonostante i numeri a lungo termine da blockbuster.²