Storia
settembre 17, 2026
Rendimenti dei Treasury oltre il 5% mettono alla prova la tenuta delle azioni
Gli investitori obbligazionari ritengono che l'inflazione persistente e i prezzi elevati del petrolio manterranno la pressione sui tassi, mentre gli investitori azionari si trovano di fronte a una domanda più difficile: per quanto tempo le azioni potranno resistere a un costo del denaro che non si vedeva a questi livelli dal 2007.
L'allarme è iniziato nel mercato obbligazionario. Lunedì, il rendimento del Treasury decennale di riferimento ha brevemente superato il 5%; martedì è salito di nuovo, aumentando di oltre sei punti base fino al 5,025%, il livello più alto dal 2007. Anche il rendimento trentennale è avanzato al 5,384%, mentre una vendita massiccia di debito pubblico si intensificava prima della riunione di politica monetaria della Federal Reserve.1
La ragione immediata di rendimenti più elevati è semplice: l'inflazione resta al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed e i trader attribuivano una probabilità superiore al 92% a un altro rialzo di un quarto di punto. Jonathan Liang di Standard Chartered ha affermato che i Treasury decennali restano «altamente sensibili alle aspettative di inflazione», una relazione che si aspetta persista.1
Il petrolio ha acuito tale ansia. Con i prezzi del greggio elevati, Steve Sosnick di Interactive Brokers ha sostenuto che «prezzi del petrolio più alti portano a maggiori aspettative di inflazione» e ha detto che prezzi del petrolio sostenuti continueranno ad aumentare la pressione sui tassi d'interesse.1
Per le azioni, il movimento non è più una lontana preoccupazione macroeconomica. Il rendimento decennale ha raggiunto il 5,04%, aumentando i costi di indebitamento sia per le famiglie sia per le aziende e rendendo il debito pubblico più sicuro un'alternativa più credibile alle azioni.2 Tassi più elevati possono comprimere gli utili aziendali, rallentare la crescita e ridurre le valutazioni generate dai modelli di flussi di cassa attualizzati utilizzati a Wall Street.
Eppure il mercato azionario non ha capitolato: l'S&P 500 restava in rialzo del 10,8% dall'inizio dell'anno alla chiusura di martedì e ancora vicino al suo recente record. Proprio questa tenuta rende determinante il prossimo passo. Il sondaggio tra gestori di fondi di Bank of America ha identificato un «aumento disordinato dei rendimenti obbligazionari» come il maggiore rischio di coda di settembre, superando i timori di una bolla dell'IA, mentre gli analisti di JPMorgan hanno affermato che gli investitori erano nervosi per l'inflazione e i rendimenti.2
La decisione della Fed è ora il catalizzatore immediato. Ma, come ha affermato lo stratega di Bank of America Ralph Axel, se i prezzi del petrolio continueranno a salire o il conflitto si protrarrà, «le banche centrali alzeranno i tassi sempre di più».2