L'acquisto proposto da SpaceX di GPU per 40 miliardi di dollari è l'ultima escalation in una corsa alle infrastrutture per l'IA sempre più finanziata con debito. L'azienda sta cercando circa 30 miliardi di dollari di prestiti investment grade e 10 miliardi di dollari in prestiti bancari, una struttura che metterebbe il suo rating BBB — e l'appetito degli investitori per questi titoli — sotto una luce più intensa.¹

La spinta al finanziamento segue l'IPO record di SpaceX a giugno e una vendita di obbligazioni da 25 miliardi di dollari meno di due settimane dopo. L'operazione ha attirato una forte domanda nel reddito fisso, ma da allora il mercato è cambiato: le obbligazioni legate all'IA hanno subito vendite e gli spread creditizi si sono ampliati. Apollo e diverse banche stanno ora discutendo il finanziamento per l'acquisto di Nvidia, potenzialmente utilizzando le stesse GPU come garanzia.²

Il presupposto commerciale si basa sulla scarsità. SpaceX già affitta capacità di calcolo a clienti tra cui Google, Anthropic, Reflection AI e Cursor, che ha successivamente acquisito. Musk ha dichiarato in un post su X del 24 settembre che il data center Colossus dell'azienda utilizzava 230.000 chip IA Nvidia e Colossus 2 ne aveva 550.000; ha affermato che il totale potrebbe raggiungere 1,21 milioni entro la fine di dicembre, «Se siamo fortunati».²

Questa espansione ha reso più fiduciosi i rialzisti su Nvidia. Jim Cramer ha sostenuto che maggiori acquisti di chip si traducono direttamente in utili per l'acquirente: «Più Nvidia [SpaceX] compra, più soldi guadagna». Ha descritto il modello come l'acquisto di capacità di calcolo e il suo successivo noleggio, una scommessa che secondo lui può essere altamente redditizia.³

Ma il finanziamento non è un voto di fiducia privo di costi. SpaceX ha già riportato quasi 40 miliardi di dollari di debito nei suoi dati finanziari del secondo trimestre, mentre le sue obbligazioni esistenti sono negoziate a livelli vicini a quelli dei titoli spazzatura. Gli investitori chiedono rendimenti più elevati per una nuova esposizione all'IA, suggerendo che credono ancora nel boom della capacità di calcolo — ma sono meno disposti a finanziarlo alla cieca.²

La scommessa, dunque, è semplice e immensa: che i chip Nvidia mantengano il loro valore per anni e che i clienti continuino a pagare profumatamente per usarli. Se ciò si avvererà, SpaceX potrà trasformare la leva finanziaria in un motore di noleggio per l'IA. In caso contrario, il mercato del debito avrà finanziato una delle ipotesi più costose del settore.