L’ultimo piano di espansione nell’IA di SpaceX non è una raccolta di capitali convenzionale. È un test per capire se gli investitori nel debito credono ancora che la fame di potenza di calcolo possa giustificare prestiti sempre più ingenti.

Metà giugno: Meno di due settimane dopo la sua IPO record, SpaceX ha raccolto 25 miliardi di dollari in obbligazioni con diverse scadenze, attirando una forte domanda da parte degli investitori a reddito fisso. L’azienda stava già sviluppando un’attività di calcolo per l’IA accanto alle sue operazioni nei razzi e in Starlink, con accordi che coinvolgevano Google, Anthropic, Reflection AI e Cursor, che ha successivamente acquisito.¹

24 settembre: Elon Musk ha dichiarato che il data center Colossus di SpaceX a Memphis gestiva 230.000 chip Nvidia per l’IA, mentre Colossus 2 ne aveva 550.000. Ha previsto un totale combinato di 1,21 milioni di chip entro la fine di dicembre, qualificando l’obiettivo con: “Se saremo fortunati.”¹

Ora: Apollo Global Management e diverse banche stanno discutendo un pacchetto di finanziamento da circa 40 miliardi di dollari per ulteriori GPU Nvidia, secondo persone a conoscenza delle trattative. La struttura potrebbe includere circa 30 miliardi di dollari di debito investment grade e 10 miliardi di dollari di prestiti bancari, con le stesse GPU che probabilmente fungerebbero da garanzia.¹

La tesi a favore dell’operazione si fonda sulla scarsità: i partecipanti al mercato del credito si aspettano che le GPU ad alte prestazioni mantengano valore per circa sette anni, mentre persistono carenze di capacità di calcolo. Ma il momento è delicato. Le obbligazioni legate all’IA hanno subito vendite, gli spread creditizi si sono ampliati e gli investitori chiedono rendimenti più elevati. SpaceX ha già riportato quasi 40 miliardi di dollari di debito, mentre le sue obbligazioni a lunga scadenza sono state negoziate intorno a 85 centesimi per dollaro, con rendimenti paragonabili a quelli del debito con rating spazzatura.²

I rialzisti sostengono che il ciclo di spesa sia razionale anziché sconsiderato. Jim Cramer ha sintetizzato la tesi senza mezzi termini: “Più Nvidia [SpaceX] compra, più soldi guadagna.” Ha affermato che Musk stava seguendo il modello di acquistare capacità di calcolo Nvidia e darla in prestito per trarne profitto.³

Questa è la scommessa che SpaceX ha davanti: trasformare le GPU in ricavi da noleggio in rapida crescita prima che un mercato sempre più selettivo decida che l’espansione dell’IA ha preso in prestito troppo.