L'ultimo avvertimento di Elon Musk è arrivato dopo un periodo difficile per le aziende che costruiscono la spina dorsale computazionale del boom dell'IA. Domenica, ha sostenuto che i mercati del credito si fossero di fatto chiusi alle imprese prive di ricavi significativi al di là dei data center per l'IA, prevedendo che gli oltre 200 neocloud del settore avrebbero affrontato «morti e consolidamenti a livello di pesciolini».¹

La distinzione, secondo Musk, è la resilienza finanziaria. SpaceX ha raccolto 40 miliardi di dollari di debito per le GPU, ha detto, ma può contare sui ricavi di Starlink e dei lanci; non sta cercando di acquistare rivali in difficoltà. Musk ha inoltre avvertito del rischio di «capacità di calcolo bloccata» in data center parzialmente completati: apparecchiature acquistate ma non ancora utilizzabili perché la disponibilità di energia e le strutture sono in ritardo.¹

I suoi commenti hanno acuito un'ansia già visibile nei mercati. Lunedì, Nebius e CoreWeave hanno perso ciascuna circa il 4%, mentre Iren è scesa del 3,2%; nel mese precedente, CoreWeave e Nebius avevano perso più del 30% e Iren circa il 40%.² La preoccupazione è semplice: le aziende si stanno indebitando pesantemente per chip e costruzioni prima di dimostrare che i ricavi da locazione possano coprire i costi.

CoreWeave illustra entrambi i lati di questa scommessa. Ha riportato un portafoglio ordini di ricavi da 104 miliardi di dollari alla fine del secondo trimestre e ha aggiunto 25 miliardi di dollari di impegni all'inizio del terzo, ma alla fine di giugno aveva anche 35,6 miliardi di dollari di debito a fronte di 5,5 miliardi di dollari di liquidità. Il suo portavoce ha respinto l'idea che tutti gli operatori di cloud per l'IA debbano essere trattati allo stesso modo, sostenendo che i finanziatori distinguono le aziende con ricavi contrattualizzati, clienti solidi e comprovata capacità di esecuzione dalla capacità speculativa.³

Altri affermano che la previsione di Musk confonda una stretta nei finanziamenti con un crollo della domanda. Il capo di Nvidia Jensen Huang ha definito la domanda di neocloud «fuori scala», individuando nel capitale circolante l'anello mancante. Marc Boroditsky di Nebius ha affermato che la sua azienda non ha un debito al livello di CoreWeave e venderebbe tutta la capacità prevista per il 2027; analogamente, Daniel Roberts di Iren ha dichiarato che la domanda dei clienti «c'è ancora».²

La linea di frattura emergente non riguarda il fatto che l'IA abbia bisogno di capacità di calcolo, ma quali fornitori possano finanziarla abbastanza a lungo da riuscire a fornirla.