La Federal Reserve ha iniziato la settimana sostenendo di avere margine per attendere. Dopo aver mantenuto mercoledì il tasso di riferimento tra il 3,75% e il 4%, il presidente Kevin Warsh ha affermato che il periodo a venire sarebbe stato «ricco di informazioni» e che i responsabili delle politiche monetarie erano desiderosi di recepire ciò che stava accadendo nell’economia e nel mondo.¹

I dati di giovedì hanno reso quella pazienza più complicata. Il Dipartimento del Commercio ha riferito che il prodotto interno lordo degli Stati Uniti è cresciuto a un ritmo annualizzato del 3,4% nel terzo trimestre, superando la previsione del 3,1% e accelerando rispetto al 2,2% del trimestre precedente. L’espansione non è stata soltanto un’anomalia statistica: la spesa dei consumatori è aumentata del 3,8%, mentre gli investimenti privati interni sono balzati del 19,4%, sospinti dalla spesa in attrezzature e proprietà intellettuale legata allo sviluppo dell’IA.¹

Questa forza sostiene l’interpretazione ottimistica dell’economia. Chris Rupkey di Fwdbonds ha affermato che la crescita stava «andando avanti a pieno ritmo» nonostante l’incertezza geopolitica e i maggiori costi energetici, sostenendo che il PIL reale era tornato sopra un ritmo di crescita del 3% per la prima volta in un anno.¹ I bassi licenziamenti hanno rafforzato il quadro, con le nuove richieste di sussidio di disoccupazione scese a 194.000 nella settimana conclusa il 24 ottobre.

Ma lo stesso rapporto ha fornito alla Fed un controargomento sgradito. L’indice dei prezzi delle spese per consumi personali a settembre è salito dello 0,5%, il maggiore aumento mensile da marzo, portando l’inflazione annua al 3,6% — ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della banca centrale. Il PCE core è aumentato dello 0,3% nel mese e del 3,1% su base annua.¹

L’energia è stata la causa immediata: benzina e altri beni energetici sono aumentati del 9,2% a settembre. Tuttavia, le pressioni sui prezzi non si sono limitate ai distributori, con i servizi al netto di energia e abitazione in aumento dello 0,4%. I dati trimestrali sull’inflazione hanno offerto un certo sollievo, ma la sequenza è chiara: la Fed ha messo in pausa, la crescita ha sorpreso al rialzo e l’inflazione ha accelerato — rendendo più difficile rinviare la sua prossima mossa.