Mercoledì, la Federal Reserve ha votato 10-2 per mantenere il suo tasso di riferimento tra il 3,75% e il 4%, scegliendo la pazienza sei giorni prima delle elezioni di metà mandato. La governatrice Lisa Cook e la presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack hanno espresso dissenso, preferendo entrambe un aumento di un quarto di punto — un’insolitamente rara convergenza tra una governatrice e una presidente regionale della Fed dalla stessa parte.¹

Il presidente Kevin Warsh ha presentato la decisione come una pausa deliberata, affermando che il comitato voleva «fare il punto su dove ci troviamo» e valutare se i dati di breve termine avrebbero fornito maggiore chiarezza. Ha detto che il consenso era che la «medicina monetaria» della Fed «sta cominciando a funzionare in parte», sebbene non vi fossero «conclusioni definitive».¹ La Fed ha tuttavia riconosciuto che l’inflazione rimaneva elevata, mentre ha migliorato la propria valutazione dell’attività economica definendola a un «ritmo sostenuto».¹

Quella prudenza ha affrontato immediatamente una prova più difficile giovedì. I dati del Dipartimento del Commercio hanno mostrato che il PIL è cresciuto a un tasso annualizzato del 3,4% nel terzo trimestre, superando le attese, mentre l’indice dei prezzi PCE di settembre è salito dello 0,5% su base mensile e del 3,6% rispetto a un anno prima. Il PCE core si è attestato al 3,1% annuo — ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed.²

Il quadro della domanda sottostante ha offerto scarso conforto ai sostenitori di una pausa prolungata. La spesa dei consumatori è aumentata del 3,8% nel trimestre, gli investimenti privati interni sono balzati del 19,4% e le vendite reali agli acquirenti privati interni sono cresciute del 4,9%. Anche le nuove richieste di sussidi di disoccupazione sono scese a 194.000, segnalando che i licenziamenti sono rimasti eccezionalmente bassi.²

Per i difensori della Fed, alcune misure trimestrali dell’inflazione si sono attenuate e l’energia è stata uno dei principali fattori del balzo di settembre. Ma l’interpretazione favorevole ai dissenzienti è più netta: l’inflazione è peggiorata mentre la crescita resta robusta. Laura Ullrich di Indeed Hiring Lab l’ha definita «un gioco d’attesa» e ha affermato che la probabilità di un rialzo a dicembre sembrava «molto, molto alta».¹ La scommessa della Fed sul tempo dipende ora dai prossimi dati, che dovranno dimostrare che la sua pazienza era giustificata.