Il rapporto del Dipartimento del Commercio sul terzo trimestre ha fornito anzitutto il dato positivo: il PIL degli Stati Uniti è cresciuto a un tasso annualizzato del 3,4%, in accelerazione dal 2,2% del secondo trimestre e oltre le previsioni. La spesa dei consumatori è salita del 3,8%, mentre le vendite reali agli acquirenti privati interni — un indicatore attentamente osservato della domanda sottostante di famiglie e imprese — sono aumentate del 4,9%.¹

Il motore è stato insolitamente concentrato. Gli investimenti sono aumentati vertiginosamente mentre le aziende riversavano denaro nello sviluppo dell'IA: la spesa per apparecchiature di elaborazione delle informazioni è balzata del 37,4%, quella per apparecchiature industriali è salita del 24,7% e le sole scorte private hanno aggiunto 1,6 punti percentuali alla crescita complessiva. Ciò ha fatto apparire il trimestre solido, sebbene abbia anche significato che quasi la metà dell'espansione riportata proveniva dall'accumulo di scorte anziché dalle vendite finali.²

A settembre, il quadro era diventato meno lineare. La spesa dei consumatori era ancora in aumento dello 0,5% nel mese e le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione sono scese a 194.000, vicino ai minimi della fine degli anni Sessanta. Ma il reddito è aumentato appena dello 0,2%, mentre l'indice dei prezzi PCE è salito dello 0,5% nel mese e del 3,6% rispetto a un anno prima. L'inflazione PCE core si è attestata al 3,1%, ancora ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Federal Reserve.¹

Questa tensione ha fatto da cornice alla decisione della Fed, il giorno successivo, di mantenere il tasso di riferimento tra il 3,75% e il 4%. Il presidente Kevin Warsh ha affermato che i responsabili delle politiche monetarie si trovavano in un periodo «ricco di informazioni» ed erano «desiderosi di prendere atto» degli sviluppi in arrivo.¹

Il mercato immobiliare è il contrappeso più evidente al boom. Gli investimenti residenziali sono diminuiti del 3,3% nel trimestre, il flusso di acquirenti è sceso al livello più debole in quasi 15 anni e David Kelly di J.P. Morgan Asset Management ha definito il mercato «infestato».² Goldman prevede che gli investimenti immobiliari diminuiscano di nuovo nel quarto trimestre, anche mentre la spesa aziendale trainata dall'IA aumenta.

Il risultato è un'economia che cresce più rapidamente del previsto, ma con i benefici concentrati negli investimenti e nei consumi, mentre prezzi elevati e un mercato immobiliare congelato impediscono che l'apparente boom dia una sensazione diffusa di sicurezza.