Il percorso di Anthropic verso la quotazione in borsa è iniziato a giugno, quando ha presentato in via riservata una bozza di S-1 alla Securities and Exchange Commission. Il suo deposito pubblico di lunedì ha offerto il resoconto più chiaro finora delle finanze di un laboratorio di IA pure-play — e della scommessa che viene chiesto agli investitori di fare.

Fino al 30 giugno, i numeri erano sorprendentemente solidi. I ricavi sono saliti da 4,7 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026 a 11,6 miliardi nel secondo, quando Anthropic ha registrato il suo primo utile operativo; secondo un’analisi, la sua riserva di liquidità era inferiore soltanto a quelle di Google e Berkshire Hathaway tra le società non bancarie.¹

Ma il dato successivo ha complicato i festeggiamenti. Secondo quanto riportato, i ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto 16,8 miliardi di dollari — una crescita enorme secondo gli standard aziendali ordinari, ma un netto rallentamento rispetto al trimestre precedente. CNBC ha calcolato una crescita sequenziale di circa il 144% nel secondo trimestre e del 47% nel terzo, mentre Michael Field di Morningstar ha affermato che il prospetto non spiegava le aspettative del management per tale rallentamento.²

Questo conta perché Anthropic ha già impegnato centinaia di miliardi di dollari per calcolo e infrastrutture. Il documento afferma che «sostanzialmente tutti i costi dei ricavi» sono legati a tali spese, lasciando agli investitori il compito di valutare se la diminuzione dei costi unitari possa superare i crescenti obblighi di capacità.² L’interpretazione rialzista è semplice: la continua rapida adozione di Claude e degli strumenti correlati può finanziare l’espansione. Quella ribassista è che la domanda si stia avvicinando alla saturazione prima che arrivi il conto.¹

I fondatori di Anthropic presentano l’incertezza come parte del senso dell’operazione. Esortano gli acquirenti a non vedere le azioni «in termini puramente transazionali», definendo l’IA avanzata un momento storico fondamentale e promettendo un approccio «anti-vendita» fondato su un’onestà radicale.³ Eppure lo stesso documento avverte di rischi catastrofici o esistenziali legati all’IA, afferma che gli investimenti potrebbero apparire «irresponsabilmente grandi» e preserva il 50,1% del controllo di voto per sette cofondatori attraverso una speciale azione di Classe F.³

L’IPO, dunque, non è semplicemente una scommessa sulla crescita. È una scommessa sul fatto che la missione, la spesa e il controllo dei fondatori di Anthropic si dimostreranno degni di fiducia prima che il mercato possa misurarne pienamente il costo.