La documentazione IPO originale di Anthropic, depositata la scorsa settimana, offriva agli investitori dati finanziari solo fino alla prima metà del 2026. L'S-1 modificato di lunedì ha colmato il terzo trimestre mancante, trasformando la prossima quotazione in un test più netto sulla capacità dei ricavi dell'IA di tenere il passo con i costi dell'infrastruttura per l'IA.¹

Il dato principale è impressionante. Anthropic ha riportato circa 17 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, in aumento rispetto agli 11,6 miliardi del trimestre precedente e oltre 12 volte il livello di un anno prima. I ricavi dei primi nove mesi hanno raggiunto 33,2 miliardi di dollari, mentre l'azienda ha chiuso settembre con 131,8 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine.²

Ma il deposito ha mostrato anche il prezzo di tale espansione. Anthropic ha reso noti 895,4 miliardi di dollari in impegni di acquisto e leasing, «sostanzialmente tutti» legati al calcolo e alle infrastrutture. Circa 447,5 miliardi di dollari sono previsti entro la fine del 2030, inclusi quasi 70 miliardi dovuti nei 12 mesi successivi al 30 settembre 2026; il restante importo si estende fino al 2045.²

Nel terzo trimestre, l'azienda è passata da 974 milioni di dollari di utile operativo a una perdita operativa di 567 milioni di dollari. Anthropic ha attribuito l'inversione principalmente a «5,0 miliardi di dollari di calcolo nell'ambito di impegni a breve termine», che, secondo quanto dichiarato, erano sensibilmente più costosi rispetto ad accordi pluriennali comparabili. Le spese per calcolo e infrastrutture sono salite a 9,9 miliardi di dollari, quattro volte il livello di un anno prima.³

Le cifre complessive delle perdite appaiono ancora più dure: una perdita netta di 23,29 miliardi di dollari per il trimestre e di 104 miliardi di dollari per i primi nove mesi, sebbene gran parte di quest'ultima riflettesse modifiche contabili legate a obbligazioni convertibili e passività su derivati.⁴

C'è un'altra misura della strategia: il talento. Le spese per il personale hanno raggiunto 1,7 miliardi di dollari per 5.300 dipendenti nel terzo trimestre, inclusi 1,1 miliardi di dollari di compensi basati su azioni. Eppure i costi del personale rappresentavano solo il 15% dei ricavi dei nove mesi, un segnale che, per Anthropic, il calcolo piuttosto che l'organico è diventato il costo determinante della crescita. La formulazione dell'azienda stessa è diretta: «La densità di talento conta più della massa di talento».⁵