Anthropic ha avviato la sua corsa all’IPO la scorsa settimana con comunicazioni finanziarie che coprivano solo la prima metà dell’anno. Il suo S-1 modificato, depositato lunedì, ha completato il quadro cruciale del terzo trimestre — un periodo che gli investitori stanno esaminando attentamente perché l’economia dell’IA può cambiare con una rapidità sorprendente.¹

Il caso a favore della crescita è difficile da non notare. Anthropic ha riportato circa 17 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, in aumento rispetto agli 11,6 miliardi di dollari del trimestre precedente e di oltre 12 volte rispetto a un anno prima. I ricavi dei primi nove mesi hanno raggiunto 33,24 miliardi di dollari, circa il 1.200% in più rispetto al periodo comparabile dell’anno precedente.² Per i sostenitori, le cifre dimostrano che la domanda aziendale di Claude sta arrivando su una scala che poche aziende software possono eguagliare.

Ma la documentazione rivista attribuisce anche un prezzo a questo slancio. Anthropic ha dichiarato 895,4 miliardi di dollari in impegni di acquisto e contratti di locazione, «sostanzialmente tutti» legati al calcolo e alle infrastrutture. Quasi 70 miliardi di dollari scadono nei 12 mesi successivi al 30 settembre, mentre circa 447,5 miliardi di dollari sono previsti entro la fine del 2030.³

I costi stanno già incidendo sui dati. Anthropic è passata da 974 milioni di dollari di utile operativo nel secondo trimestre a una perdita operativa di 567 milioni di dollari nel terzo, affermando che l’inversione è stata «principalmente determinata da 5,0 miliardi di dollari di capacità di calcolo nell’ambito di impegni a breve termine». Le spese per calcolo e infrastrutture sono salite a 9,9 miliardi di dollari, quattro volte il loro livello di un anno prima.⁴

La perdita netta trimestrale da 23,29 miliardi di dollari — e la perdita da 104 miliardi di dollari per i primi nove mesi — è complicata da oneri contabili non monetari, comprese passività legate a obbligazioni convertibili. Tuttavia, l’avvertimento più ampio è chiaro: persino un’IPO potenzialmente da record potrebbe non finanziare interamente la corsa alle infrastrutture. Anthropic disponeva di 146,6 miliardi di dollari in liquidità e investimenti accessibili alla fine del trimestre, ma gli investitori devono decidere se i ricavi possano tenere il passo con impegni che si estendono fino al 2045.¹