Gli ultimi risultati finanziari di CoreWeave hanno delineato una nuova strategia per finanziare la corsa alle infrastrutture per l'IA: convincere i clienti a pagare prima, prendere in prestito denaro a fronte di contratti firmati e hardware specializzato, ed evitare il mercato del debito non garantito finché i rendimenti restano punitivi.

L'azienda ha riportato ricavi nel terzo trimestre pari a 3,66 miliardi di dollari, in aumento del 168% su base annua, ma anche una perdita netta di 709 milioni di dollari e 846 milioni di dollari di spese per interessi trimestrali. A fronte di un portafoglio ordini di 132,5 miliardi di dollari, queste cifre illustrano sia la portata della domanda sia il costo di costruire capacità nei data center prima che si trasformi in liquidità.

Martedì, l'amministratore delegato Michael Intrator ha tracciato una linea netta sul modo in cui CoreWeave intende colmare tale divario. «Non utilizzeremo il mercato del debito non garantito per finanziare la nostra attività agli attuali rendimenti, né ne abbiamo bisogno», ha affermato.¹

CoreWeave prevede invece di ricevere circa 9 miliardi di dollari in pagamenti anticipati e depositi dei clienti nei prossimi tre mesi. Oltre 3 miliardi di dollari sono legati a nuovi contratti per capacità già costruita — denaro che non richiede nuove spese per hardware. Ha inoltre strutturato i finanziamenti attorno a specifici contratti con i clienti, incluso un finanziamento da 2,6 miliardi di dollari ad agosto progettato per accordi a più breve termine e utilizzato secondo necessità.

L'attrattiva è evidente. I contratti più brevi consentono a CoreWeave di rivedere i prezzi in un mercato della capacità di calcolo ristretto: a luglio ha aumentato i prezzi di circa il 25% e di un ulteriore 10% più avanti nel trimestre. Intrator ha affermato che una parte della capacità a breve termine viene venduta a oltre 40 milioni di dollari per megawatt all'anno, rispetto ai 20-25 milioni di dollari per i nuovi contratti di quattro e cinque anni.

Ma i finanziatori preferiscono i flussi di cassa più stabili dei contratti a più lungo termine, mentre i pagamenti anticipati possono vincolare CoreWeave a prezzi che potrebbero apparire bassi se la domanda di capacità di calcolo per l'IA continuerà ad accelerare. Gli investitori obbligazionari hanno già segnalato preoccupazione, con i rendimenti di alcune obbligazioni CoreWeave che il mese scorso hanno superato il 15%. La scommessa dell'azienda è che la domanda rimanga elevata abbastanza a lungo da consentire alla liquidità dei clienti di finanziare l'espansione — prima che i costi del debito la raggiungano.