Scott Bessent está tentando tranquilizar um mercado de títulos que deixou de aceitar garantias pelo valor de face. Recompras maiores de Treasurys podem aliviar tensões de negociação, mas não apagam a aritmética da dívida que paira por trás delas.

A medida mais recente veio após o enfraquecimento dos Treasurys de longo prazo: o Tesouro disse que aumentaria as compras de títulos de prazo mais longo, um esforço voltado a estabilizar um mercado onde a liquidez se tornou uma preocupação crescente.¹ A partir de 9 de setembro, o departamento planejava ao menos dobrar o tamanho máximo das operações de recompra nos setores de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos para US$ 4 bilhões por operação, com espaço para ir além disso.²

O argumento de Bessent é que os investidores estão ignorando a economia subjacente. À medida que a dívida bruta dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões — apenas cinco meses depois de passar de US$ 39 trilhões —, ele argumentou que o número de manchete não deveria se tornar uma obsessão. “Não há nada de mágico no número de US$ 40 trilhões”, disse ele, insistindo que os EUA podem “crescer para sair disso”.²

Sua mensagem mais ampla é que o déficit atual reflete fatores temporários e investimento produtivo: os reembolsos de tarifas devem diminuir, enquanto a depreciação imediata para fábricas e equipamentos amplia a futura base tributária. “Pense nisso como puxar o estilingue aqui”, disse Bessent, prevendo que o investimento represado se transformaria em impulso econômico à medida que novas instalações forem inauguradas.²

A objeção do mercado é menos filosófica do que mecânica. O Tesouro tem dependido fortemente de bills de curto prazo, que são mais baratos do que dívida de 30 anos por enquanto, mas isso deixa Washington mais exposta se a inflação ou as taxas de juros subirem. O próprio comitê consultivo do Tesouro alertou para uma lacuna de financiamento de US$ 1,45 trilhão no ano fiscal de 2027-28 com os tamanhos atuais dos leilões, enquanto os custos anuais de juros já superaram US$ 1 trilhão.²

Esse ceticismo surgiu rapidamente: um rali inicial após o anúncio das recompras em parte se dissipou, ressaltando a visão dos investidores de que ferramentas de liquidez não podem substituir a disciplina fiscal. Uma crítica amplamente compartilhada colocou o contraste político de forma direta, dizendo que a dívida pública continuou a subir apesar da promessa de Donald Trump de reduzi-la e estava a caminho de ultrapassar o pico da era da Segunda Guerra Mundial em relação ao PIB.Yann LeCun (ylecun)³

Bessent diz que o Tesouro tem “uma grande caixa de ferramentas”.² Os investidores em títulos parecem estar pedindo algo mais duradouro: um caminho crível para financiar as crescentes obrigações do governo.