A iniciativa da Alibaba de financiar suas ambições em IA com uma oferta de ações de US$ 10,2 bilhões levantou uma nova questão para os investidores: a empresa conseguirá transformar gastos mais pesados em retornos mais robustos antes que a diluição cobre seu preço?

A pressão aumentou depois que a Alibaba anunciou planos de levantar cerca de HK$ 80 bilhões por meio daquela que seria a maior oferta subsequente já registrada em Hong Kong por uma empresa, juntando-se a um movimento mais amplo de companhias chinesas para ampliar o investimento em IA.¹ A oferta foi posteriormente precificada em HK$ 112,70 por ação, abaixo do fechamento de HK$ 123 na sexta-feira, ressaltando o desconto necessário para trazer novas ações ao mercado.²

Para Michael Burry, a resposta foi sair. O fundador da Scion Capital, que havia divulgado uma nova posição em Alibaba em abril, disse que a vendeu e, em vez disso, estava construindo uma participação “grande” na rival de comércio eletrônico JD.com. Inicialmente, ele esperava voltar para a Alibaba após um curto período, mas mudou de ideia: “Planejava devolver a maior parte depois de um ou dois meses. Não mais.”²

A objeção de Burry não é apenas à própria captação, mas ao que ela sinaliza sobre disciplina de capital. “Não posso abençoar emissões de ações”, disse ele, argumentando que o retorno sobre o capital investido da Alibaba continuará caindo. Ele acrescentou que o papel teria de “cair pela metade para eu voltar a me interessar.”²

O argumento de gastos da Alibaba está ancorado em IA: a administração está levantando capital para perseguir a tecnologia enquanto pares chineses também aceleram os investimentos. Mas os investidores se concentraram no custo de curto prazo. O lucro trimestral caiu 75% no período de junho à medida que os investimentos em capital relacionados a IA aumentaram, enquanto as ações listadas nos EUA recuaram 18,6% no ano e as ações em Hong Kong caíram 13,9%.²

A divisão agora é clara. A Alibaba está apostando que o investimento em IA garantirá sua próxima fase de crescimento; Burry enxerga uma emissão de ações cara e retornos em enfraquecimento, e escolheu a JD.com em seu lugar.