A proposta de compra de US$ 40 bilhões em GPUs da SpaceX é a mais recente escalada em uma corrida por infraestrutura de IA cada vez mais financiada por dívida. A empresa busca cerca de US$ 30 bilhões em empréstimos com grau de investimento e US$ 10 bilhões em empréstimos bancários, uma estrutura que colocaria sua classificação BBB — e o apetite dos investidores pelos títulos — sob uma atenção maior.¹

O movimento de captação segue a IPO recorde da SpaceX em junho e uma venda de títulos de US$ 25 bilhões menos de duas semanas depois. A operação atraiu forte demanda de renda fixa, mas o mercado mudou desde então: títulos ligados à IA sofreram vendas e os spreads de crédito se ampliaram. A Apollo e vários bancos agora discutem financiamento para a compra da Nvidia, potencialmente usando as próprias GPUs como garantia.²

A tese comercial se baseia na escassez. A SpaceX já aluga capacidade computacional para clientes, incluindo Google, Anthropic, Reflection AI e Cursor, que posteriormente adquiriu. Musk disse em uma publicação no X em 24 de setembro que o data center Colossus da empresa operava 230.000 chips de IA da Nvidia e que o Colossus 2 tinha 550.000; ele afirmou que o total poderia chegar a 1,21 milhão até o fim de dezembro, “se tivermos sorte”.²

Essa expansão deixou os otimistas da Nvidia mais confiantes. Jim Cramer argumentou que maiores compras de chips se traduzem diretamente em lucros para o comprador: “Quanto mais Nvidia [a SpaceX] compra, mais dinheiro ganha.” Ele descreveu o modelo como comprar capacidade computacional e repassá-la por empréstimo, uma aposta que, segundo ele, pode ser altamente lucrativa.³

Mas o financiamento não é um voto de confiança sem custo. A SpaceX já reportou quase US$ 40 bilhões em dívida em suas demonstrações financeiras do segundo trimestre, enquanto seus títulos existentes são negociados próximos a níveis de grau especulativo. Os investidores estão exigindo rendimentos mais altos para nova exposição à IA, o que sugere que ainda acreditam no boom da capacidade computacional — mas estão menos dispostos a financiá-lo às cegas.²

A aposta, portanto, é simples e imensa: que os chips da Nvidia retenham seu valor por anos e que os clientes continuem pagando generosamente para usá-los. Se isso se confirmar, a SpaceX poderá transformar alavancagem em um motor de aluguel de IA. Caso contrário, o mercado de dívida terá financiado uma das premissas mais caras do setor.