Em setembro, a receita anualizada divulgada pela OpenAI, de US$ 70 bilhões, espalhou-se rapidamente pelo mercado como evidência de que a empresa estava se aproximando da escala da Anthropic. Mas o número não era a receita padrão da OpenAI: tratava-se de uma tentativa impulsionada por investidores de fazer as duas rivais parecerem comparáveis, usando o tratamento da Anthropic para vendas de parceiros de nuvem.¹

A distinção é técnica, mas relevante. Sob a abordagem descrita pela professora de contabilidade Francine McKenna, a Anthropic pode registrar o valor total de uma venda feita por meio de um provedor de nuvem e então contabilizar a parcela do provedor como despesa. A OpenAI registra apenas sua parcela de determinadas transações com parceiros. Ambos os métodos podem estar em conformidade com os GAAP; a divergência depende de quem controla o relacionamento com o cliente e presta o serviço.¹

No fim do mês passado, a receita anualizada da OpenAI era, em vez disso, “cerca de US$ 50 bilhões,” acima de aproximadamente US$ 28 bilhões no fim de junho, segundo um porta-voz da OpenAI. O número ainda indica um crescimento impressionante, mas está US$ 20 bilhões abaixo do número de manchete que havia ajudado a alimentar comparações com a Anthropic.²

Esse esclarecimento foi mal recebido em um mercado que já exigia provas de que o enorme investimento em IA pode se traduzir em retornos duradouros. As ações de tecnologia expostas ao setor caíram após a atualização da receita, à medida que os investidores enfrentavam a possibilidade de que as métricas mais chamativas do setor possam depender tanto da apresentação quanto das vendas subjacentes.²

A pressão é particularmente intensa para a OpenAI, que tenta justificar enormes necessidades de capital após levantar US$ 122 bilhões em uma rodada de financiamento em março. Seus dados financeiros vazados de 2025 teriam mostrado cerca de US$ 13 bilhões em receita, ao lado de gastos muito maiores, enquanto uma IPO antes esperada teria sido adiada para o início de 2027.³

Por enquanto, o ritmo anualizado de US$ 50 bilhões continua formidável. Ainda assim, o episódio destaca a questão mais difícil que os investidores não podem eliminar por anualização: quanto da narrativa deslumbrante de receitas da IA resistirá aos padrões de divulgação mais claros e menos tolerantes dos mercados públicos?