Torsten Slok, da Apollo Global Management, deu um rótulo direto aos desiguais retornos iniciais do boom da IA: fora das maiores empresas de tecnologia, segundo ele, as empresas americanas têm pouco a mostrar pelos seus gastos.

Em sua avaliação do “S&P 493” — o S&P 500 excluindo Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla —, Slok constatou que a receita por trabalhador e as margens de lucro permanecem em grande parte estáveis. “Apesar dos investimentos maciços e do entusiasmo generalizado em torno da inteligência artificial, a tecnologia não proporcionou nenhum retorno financeiro às empresas americanas fora do setor de tecnologia.”¹

A divisão se ampliou desde 2022. A receita por funcionário nas grandes empresas de tecnologia subiu de cerca de US$ 550.000 para quase US$ 800.000, enquanto o número comparável para o restante do índice permaneceu próximo de US$ 550.000; as margens de lucro das empresas fora da tecnologia também ficaram estagnadas em torno de 10%.² Isso mudou o cálculo corporativo, argumenta Slok: as empresas estão tratando cada vez mais os gastos com tokens de IA como um custo que comprime as margens, e não como um motor de crescimento.

Seu ceticismo não diz respeito apenas ao ritmo de adoção. À medida que os modelos de IA se tornam mais baratos e intercambiáveis, Slok questiona se as empresas conseguem transformar “inteligência barata” em receitas mais robustas. “A IA pode ser uma ótima calculadora, mas, nos negócios, inteligência é sobretudo julgamento”, escreveu ele.¹

O economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, chega a uma conclusão mais otimista no longo prazo, mas com importantes ressalvas. Ele espera que o investimento em IA eleve, em última análise, a produtividade e os lucros em toda a economia, mesmo que o impulso aos EUA induzido pelos investimentos esteja previsto para atingir o pico no fim de 2026 ou no início de 2027 e depois enfraquecer.³

Os economistas, portanto, concordam sobre o presente: o boom continua concentrado, e sua marca macroeconômica é limitada. A divergência está na sequência. O Goldman vê um retorno tardio; a Apollo vê uma barreira que a tecnologia sozinha talvez não consiga superar. A ponte desconfortável entre essas visões pode ser o mercado de trabalho: Hatzius diz que a disrupção relacionada à IA é uma via para ganhos de produtividade, mas uma que traz “efeitos macroeconômicos negativos no curto prazo”.³