Com os mercados atribuindo menos de 10% de chance a uma alta de juros, espera-se amplamente que o Federal Reserve mantenha na quarta-feira sua taxa de referência entre 3,75% e 4%, após o aumento de um quarto de ponto percentual em setembro.¹ O foco então passará da decisão em si para a capacidade do presidente Kevin Warsh de explicar o que vem a seguir.

O argumento pela urgência se fortaleceu desde a última reunião. A inflação dos preços ao consumidor em setembro subiu para 3,7%, enquanto os preços ao produtor avançaram 6,3% em relação a um ano antes; o CPI subjacente estava em 2,6%, ainda acima da meta de 2% do Fed.¹ A inflação também parece mais disseminada do que um choque de energia: a Fitch constatou que 46% dos componentes do CPI subiam mais de 3% em termos anuais, aproximadamente o dobro da proporção observada nos anos de baixa inflação antes da pandemia.²

Isso torna uma pausa politicamente e retoricamente desconfortável. Michael Feroli, do JPMorgan, questionou por que o Fed elevou os juros após uma leitura de 0,2% do PCE subjacente, mas poderia mantê-los após um resultado esperado de 0,3%. “Uma decisão de deixar os juros inalterados menos de uma semana antes das eleições de meio de mandato que não seja explicada apenas incentivaria pensamentos de que a política está sendo conduzida por considerações outras que não emprego e inflação.”¹

Os aliados de Warsh podem argumentar que esperar não é rendição. Brett Ryan, do Deutsche Bank, espera que ele sinalize que os dados recentes ainda apontam para mais aperto, ao mesmo tempo em que dá às autoridades tempo para avaliar os efeitos do aumento anterior.³ Os mercados, por sua vez, veem um ritmo semelhante ao de agosto: uma pausa agora e mais de 80% de chance de uma alta em dezembro.³

Mas a cautela do Fed tem críticos dos dois lados. Krishna Guha, da Evercore, alertou que Warsh pode transmitir calma, mas enfrenta um “risco material de execução” ao comunicar uma trajetória deliberadamente incerta.³ Mohamed El-Erian vai além, argumentando que novas altas de juros atingiriam a habitação e o crédito ao consumidor, enquanto deixariam a tecnologia relativamente protegida; sua alternativa é “contenção fiscal, não aperto monetário”.³

Warsh, portanto, enfrenta uma tarefa estreita: persuadir os investidores de que uma pausa reflete disciplina, não recuo — enquanto convence os defensores de uma política anti-inflação que dezembro é mais do que uma promessa adiada.