A Alphabet entrou em seus resultados do terceiro trimestre com uma poderosa narrativa de crescimento em IA. A receita subiu 25%, para US$ 127,6 bilhões, enquanto Sundar Pichai afirmou que a empresa havia atingido um ritmo anual de receita de meio trilhão de dólares. Ele argumentou que o investimento em IA estava impulsionando a atividade de busca, incluindo consultas comerciais, com o crescimento anual das consultas em uma máxima de cinco anos.Sundar Pichai (sundarpichai)¹

Mas a divulgação de resultados de quarta-feira expôs a falha sob esse otimismo. A receita do Google Search ainda cresceu 12%, para cerca de US$ 63,4 bilhões, mas ficou abaixo das expectativas e desacelerou acentuadamente em relação ao início do ano. Philipp Schindler, do Google, reconheceu que o rápido crescimento do Modo IA teve impacto devido à sua “monetização mais baixa” — uma admissão franca de que respostas conversacionais ainda não são tão lucrativas quanto os anúncios tradicionais de busca.²

A defesa da Alphabet é que o investimento está gerando demanda tangível. A receita do Google Cloud mais que dobrou, para US$ 30,7 bilhões, sua carteira de pedidos atingiu aproximadamente US$ 560 bilhões, e a empresa afirma que o Gemini está sendo implantado em todos os sistemas de publicidade para melhorar a relevância e o desempenho. Schindler disse que a IA agora “impulsiona a maioria dos lançamentos de nossos produtos”, enquanto os anunciantes usaram o Gemini para criar mais de 1,5 bilhão de ativos de campanha no trimestre.³

Os críticos, no entanto, veem uma empresa financiando essa promessa a um preço desconfortável. As despesas de capital chegaram a cerca de US$ 51 bilhões no trimestre, o fluxo de caixa livre caiu para US$ 9,1 bilhões negativos, e a Alphabet manteve sua meta de gastos para 2026 em até US$ 205 bilhões, ao mesmo tempo em que sinalizou outro grande aumento em 2027. David Wagner, da Aptus Capital Advisors, resumiu a preocupação do mercado: “Em um mercado preocupado que chatbots de IA canibalizem seu principal negócio, os investidores precisam vê-lo acelerando, não desacelerando.”⁴

Na quinta-feira, o veredicto foi brutal: as ações caíram cerca de 13%, apagando aproximadamente US$ 500 bilhões em valor de mercado. O contraste com a Microsoft — que também gastou pesadamente, mas manteve fluxo de caixa livre positivo — intensificou as preocupações de que o problema da Alphabet não é a demanda por IA, mas se sua antiga máquina de lucros consegue pagar pela nova.⁵

O argumento otimista continua sendo que a Cloud importa mais do que um trimestre fraco de buscas. O analista Dan Ives chamou isso de “o resultado de Cloud que estávamos esperando”, argumentando que os pessimistas enfatizariam demais o resultado mais fraco das buscas.⁶ Ainda assim, a debandada mostrou que os investidores já não estão dispostos a aceitar esse desfecho com base apenas na fé.