A Anthropic se aproximou de um IPO potencialmente recordista quando publicou seu S-1 de mais de 300 páginas, oferecendo a Wall Street sua visão mais completa até agora de um laboratório de IA de fronteira independente. Os números de destaque eram difíceis de ignorar: US$ 16,29 bilhões em receita no primeiro semestre de 2026, uma margem bruta implícita de 85% e reservas de caixa superadas apenas por Google e Berkshire Hathaway entre as empresas não bancárias dos EUA.¹

O documento também apresentou o enquadramento preferido da empresa. Como uma corporação de benefício público, a Anthropic diz que os investidores devem enxergar uma participação como mais do que uma transação — uma oportunidade de ajudá-la a conduzir a IA avançada com segurança rumo a “uma era de milagres”.² Seus fundadores chamam isso de uma estratégia de “antivenda”: honestidade radical destinada a atrair acionistas dispostos a aceitar sacrifícios de curto prazo por uma missão de longo prazo.²

Mas o mesmo documento tornou inconfundível o preço dessa visão. A Anthropic comprometeu-se com pelo menos cerca de US$ 850 bilhões em compromissos de computação e infraestrutura ao longo das próximas duas décadas, um valor que poderia se aproximar de US$ 1 trilhão com acordos pendentes. A conclusão do analista da PitchBook Harrison Rolfes foi direta: “O crescimento não é opcional para esta empresa. Os contratos pressupõem isso.”³

Essa pressão se intensificou após os números de junho. A receita saltou de US$ 4,7 bilhões no primeiro trimestre para US$ 11,6 bilhões no segundo, chegando então, segundo relatos, a US$ 16,8 bilhões no terceiro — ainda notável, mas em um ritmo sequencial mais lento.⁴ Analistas dizem que a questão sem resposta é se cada dólar adicional de receita continuará barato o bastante para gerar retorno à medida que a demanda por computação se expande.⁵

O risco não é apenas financeiro. A Anthropic alerta que comportamentos não intencionais dos modelos poderiam criar responsabilidades além do que as seguradoras conseguem cobrir, enquanto especialistas dizem que as apólices cibernéticas podem cobrir violações de dados, mas deixam lesões corporais e danos físicos como uma “lacuna enorme”.⁶

Sua governança acrescenta outra complicação: sete cofundadores mantêm 50,1% do poder de voto por meio de uma ação especial de Classe F, deixando os investidores públicos decidirem quanto controle estão preparados para ceder.⁵ Dentro da empresa, a tensão é igualmente acentuada. Em meio a uma possível avaliação entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2 trilhões, candidatos supostamente são questionados sobre como reagiriam se preocupações com segurança forçassem a Anthropic a abandonar suas ambições e suas ações caíssem a zero.⁷

Em um mercado de IPOs frágil e em meio a dúvidas mais amplas sobre os gastos com infraestrutura de IA, a Anthropic está, na prática, pedindo aos investidores que financiem tanto sua corrida comercial quanto seu freio de segurança. Se essas promessas podem coexistir determinará o valor da oferta.¹