A documentação original de IPO da Anthropic, protocolada na semana passada, oferecia aos investidores dados financeiros apenas até o primeiro semestre de 2026. O S-1 revisado de segunda-feira preencheu o terceiro trimestre que faltava — e transformou a próxima listagem em um teste mais rigoroso de saber se a receita de IA consegue acompanhar os custos de infraestrutura de IA.¹

O faturamento é dramático. A Anthropic reportou aproximadamente US$ 17 bilhões em receita no terceiro trimestre, acima dos US$ 11,6 bilhões no trimestre anterior e mais de 12 vezes o nível de um ano antes. A receita dos primeiros nove meses atingiu US$ 33,2 bilhões, enquanto a empresa encerrou setembro com US$ 131,8 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo.²

Mas o registro também mostrou o preço dessa expansão. A Anthropic divulgou US$ 895,4 bilhões em compromissos de compra e arrendamentos, "substancialmente todos" vinculados a computação e infraestrutura. Cerca de US$ 447,5 bilhões são esperados até o fim de 2030, incluindo quase US$ 70 bilhões devidos nos 12 meses após 30 de setembro de 2026; o restante se estende até 2045.²

No terceiro trimestre, a empresa passou de US$ 974 milhões em lucro operacional para um prejuízo operacional de US$ 567 milhões. A Anthropic atribuiu a reversão principalmente a "US$ 5,0 bilhões em computação sob compromissos de curto prazo", que, segundo ela, eram significativamente mais caros do que acordos comparáveis de vários anos. Os encargos de computação e infraestrutura subiram para US$ 9,9 bilhões, quatro vezes o nível de um ano antes.³

Os números mais amplos de prejuízo parecem ainda mais severos: um prejuízo líquido de US$ 23,29 bilhões no trimestre e de US$ 104 bilhões nos primeiros nove meses, embora grande parte deste último tenha refletido mudanças contábeis ligadas a notas conversíveis e passivos de derivativos.⁴

Há outra medida da estratégia: talento. As despesas com pessoal atingiram US$ 1,7 bilhão para 5.300 trabalhadores no terceiro trimestre, incluindo US$ 1,1 bilhão em remuneração baseada em ações. Ainda assim, os custos com pessoal representaram apenas 15% da receita de nove meses — um sinal de que, para a Anthropic, a computação, e não o número de funcionários, tornou-se o custo definidor do crescimento. A própria formulação da empresa é direta: "A densidade de talento importa mais do que a massa de talento."⁵