Nvidia больше не просто продаёт кирки и лопаты для золотой лихорадки в сфере ИИ. Компания переходит к тому, чтобы финансировать сами шахты — стратегию, которая может закрепить её доминирование, перекладывая при этом большую часть отраслевых рисков на Уолл-стрит.

Производитель чипов вступил в эту неделю с поразительным преимуществом: более чем 80 млрд долларов в виде наличности и ликвидных инвестиций по состоянию на последний отчётный период, плюс 50 млрд долларов квартального операционного денежного потока. Такая мощь баланса даёт Nvidia рычаг, который соперники не могут легко скопировать, отмечает сооснователь Majestic Labs Ша Рабии, назвав это «гигантским мешком наличности» компании.¹

В понедельник Nvidia представила планы по привлечению как минимум 500 млрд долларов внешнего финансирования для инфраструктуры ИИ, подключив Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR. Эти пулы средств будут финансировать проекты клиентов по созданию дата-центров, при этом Nvidia потенциально будет предоставлять поддержку остаточной стоимости до 25% для отобранных возможностей.²

Для сторонников тайминг выглядит стратегическим. Ожидается, что гипермасштабные провайдеры потратят около 800 млрд долларов в этом году на инфраструктуру, тогда как более мелким операторам «неооблаков» всё чаще требуется долг, чтобы конкурировать. Гарантии Nvidia могут снизить стоимость заимствований и помочь этим клиентам продолжать покупать её GPU, а не переходить к AMD, Google или другим альтернативам. Аналитик Cantor Fitzgerald Си Джей Мьюз сформулировал логику предельно прямо: Nvidia хочет, чтобы «клиенты использовали их GPU, а не конкурирующие».²

План также расширяет уже формирующиеся отношения: Nvidia выступала гарантом закупок специализированных облачных провайдеров, инвестировала в стартапы в области ИИ и обсуждала гарантии для гигантских дата-центровых проектов OpenAI. Глава GMI Cloud Алекс Йех заявил, что такие договорённости создают «альянс» между Nvidia, неооблаками и стартапами.¹

Однако этот финансирующий рывок возродил опасения круговой схемы — когда поставщик помогает клиентам занимать деньги для покупки собственных продуктов. UBS заявила, что этот подход «вызывает новые вопросы об эффекте кругового финансирования в ИИ».² Модель секьюритизации может распределить риск, связанный с GPU, по страховым компаниям, пенсионным фондам и суверенным фондам, которые делают ставку на то, что спрос на вычислительные мощности и стоимость чипов как обеспечения останутся устойчивыми.³

Именно в этом заключается ставка под новым «ровом» Nvidia: внешний капитал может многократно усилить выгоды, но также распределяет последствия на многих участников, если развертывание инфраструктуры ИИ замедлится.