Предложенное IPO Anthropic с оценкой в $2 трлн превратило бы создателя Claude в самый масштабный дебют на публичном рынке в истории. Но оценка стремительно ушла вперед от одного показателя, который публичные инвесторы менее всего готовы принимать на веру: устойчивой прибыли.

Импульс компании был поразительным. После заявления в мае, что годовая выручка в пересчете на год превысила $47 млрд, Anthropic в конфиденциальном порядке подала в SEC документы на IPO в июне. Ее инвесторы теперь ожидают выхода на биржу в октябре при оценке $2 трлн или выше — более чем вдвое выше оценки в $965 млрд, полученной в раунде финансирования в мае, и выше июньского листинга SpaceX на $1,77 трлн.¹

Оптимистичный сценарий строится на спросе со стороны корпоративных клиентов. Сторонники прогнозируют $100–120 млрд годовой выручки в пересчете на год к концу 2026 года, утверждая, что производительность моделей Claude и ориентированная на бизнес стратегия продаж делают компанию редким победителем в сфере ИИ. Один из инвесторов охарактеризовал потенциал предельно прямо: «Если Anthropic растет на 800 процентов в год, вы бы подумали, что в самом невероятно пессимистичном случае они будут торговаться по 30-кратной [выручке]».¹

Однако эту историю роста прервали реальные трения. Временный запрет Минторга США на ведущие модели Anthropic замедлил рост в июне и встревожил клиентов, а более дешевые китайские альтернативы и флагман OpenAI по более низкой цене усилили давление на расходы. Данные Ramp показали, что Anthropic завоевывает долю бизнеса в США, но также выявили, что компании «достигают предела расходов на ИИ» и переходят к более дешевым вариантам.¹

Скептический сценарий в меньшей степени касается того, сможет ли Anthropic продавать ИИ, и в большей — превратит ли она эти продажи в чистую прибыль. При типичных для Nasdaq 100 мультипликаторах к прибыли компания с оценкой в $2 трлн должна зарабатывать порядка $59–79 млрд годовой прибыли — результат масштаба Amazon. Anthropic может впервые показать операционную прибыль во втором квартале, но операционная прибыль не включает расходы по долгу и налоги, поэтому чистая прибыль остается открытым вопросом.²

Инвесторы также будут пристально изучать ее счет за вычислительные мощности: принадлежит ли компаниям Amazon, Google, Broadcom и SpaceX используемая емкость или арендуется, а также насколько предсказуемы эти затраты. Как выразился Эйвери Маркес из Renaissance Capital: «Одно лишь [число $2 трлн] уже само по себе ошеломляет».² Для Anthropic октябрьская презентация будет простой; доказать ее правоту — нет.