Стремление Alibaba профинансировать свои амбиции в области ИИ через дополнительное размещение акций на $10,2 млрд поставило перед инвесторами новый вопрос: успеет ли компания превратить возросшие расходы в более высокую доходность до того, как размывание долей даст о себе знать?

Давление усилилось после того, как Alibaba объявила о планах привлечь около 80 млрд гонконгских долларов через то, что станет крупнейшим за всю историю Гонконга дополнительным размещением акций компании, присоединившись к более широкому движению китайских корпораций по наращиванию инвестиций в ИИ.¹ Позже ценные бумаги были размещены по цене 112,70 гонконгского доллара за акцию, ниже уровня закрытия в 123 доллара в пятницу, что подчёркивает размер дисконта, необходимого для вывода новых акций на рынок.²

Для Майкла Берри ответом стал выход из позиции. Основатель Scion Capital, который в апреле раскрыл новую позицию в Alibaba, сообщил, что продал её и вместо этого формирует «крупную» долю в конкурирующей e-commerce‑группе JD.com. Изначально он ожидал вернуться в Alibaba после короткой паузы, но передумал: «Я планировал вернуть большую часть обратно через месяц или два. Больше нет.»²

Возражения Берри касаются не только самого привлечения капитала, но и того, что оно говорит о дисциплине в обращении с ним. «Я не могу одобрить выпуск акций», — сказал он, утверждая, что доходность инвестированного капитала Alibaba продолжит снижаться. Он добавил, что акции должны «упасть вдвое, чтобы мне снова стало интересно.»²

Инвестиционный кейс Alibaba основан на ИИ: руководство привлекает капитал для развития этой технологии, в то время как китайские конкуренты также ускоряют инвестиции. Но внимание инвесторов сосредоточено на краткосрочных издержках. Квартальная прибыль за период до июня сократилась на 75% на фоне роста капитальных затрат, связанных с ИИ, тогда как акции компании, обращающиеся в США, снизились с начала года на 18,6%, а её гонконгские акции — на 13,9%.²

Противоречие теперь предельно ясно. Alibaba делает ставку на то, что инвестиции в ИИ обеспечат следующий этап её роста; Берри видит дорогое размещение акций и ослабевающую доходность и вместо этого выбрал JD.com.