Nvidia представила сторонникам ИИ самый убедительный новый аргумент: рекордную выручку, экстраординарный прогноз роста и способное двигать рынки обещание, что спрос не ослаб. Но те же результаты обострили более сложный вопрос — не финансируется ли бум экосистемой, которая все сильнее зависит от самой Nvidia.

Хронология началась с выдающегося второго финансового квартала. Nvidia сообщила о выручке в $96,2 млрд, что на 106% больше, чем годом ранее, а продажи в сегменте центров обработки данных достигли $89 млрд, превысив ожидания Уолл-стрит и укрепив мнение о том, что расходы на ИИ-инфраструктуру остаются высокими.¹ Вердикт Хуанга был прямолинеен: «ИИ достиг точки перелома… Теперь вычисления — это выручка».¹

Затем последовал сюрприз. В ходе телефонной конференции по итогам отчетности Nvidia дала необычный прогноз на год вперед, ожидая 70%-ный годовой рост продаж — значительно выше примерно 44%, которых ожидали аналитики. Генеральный директор Дженсен Хуанг заявил, что компания может уверенно придерживаться этого показателя, поскольку ограничивающим фактором являются поставки, а не аппетит клиентов: «Хотя наш спрос значительно превышает 70%, наши поставки позволяют нам уверенно обеспечить 70%».²

Оптимисты видят базу спроса, расширяющуюся за пределы крупнейших облачных компаний. Финансовый директор Колетт Кресс заявила, что суверенные ИИ-проекты, региональные провайдеры, неооблака и корпоративные клиенты будут обеспечивать примерно половину бизнеса центров обработки данных — аргумент в пользу диверсификации, направленный прямо на скептиков, опасающихся пузыря.³ Дэн Айвс назвал результаты «кварталом-шедевром», заявив, что прогноз отражает «огромный спрос» на развитие ИИ-инфраструктуры.³

Контраргумент сосредоточен на роли Nvidia не только как поставщика, но и как финансиста. Компания раскрыла информацию о существенных гарантиях, инвестициях в передовые лаборатории и кредитной поддержке мощностей ИИ-облаков. Кресс признала наличие критики — «некоторые назовут это круговым финансированием. Мы видим это иначе» — утверждая, что независимый капитал по-прежнему оценивает каждую сделку, а Nvidia не выдает кредиты.²

Эта дискуссия выходит за пределы рынков. Илон Маск распространил исследование, утверждающее, что официальные показатели ВВП США не учитывают значительную часть экономического вклада Nvidia, и предположил, что за последний год рост мог быть занижен примерно на 0,3 процентного пункта.Elon Musk (elonmusk)⁴ Потенциал огромен; столь же велико и давление, требующее доказать, что доходы ИИ в конечном счете могут существовать без финансовой опоры Nvidia.