Первый сигнал тревоги появился на рынке казначейских облигаций США, где доходность 10-летних бумаг поднялась до максимального уровня с 2002 года на фоне масштабной глобальной распродажи облигаций.¹ Поскольку цены облигаций и их доходность движутся в противоположных направлениях, это означало, что инвесторы требуют более высокой доходности для финансирования государственного долга.

К четвергу доходность 10-летних казначейских облигаций выросла выше 5,3%, а доходность 30-летних приблизилась к 5,7% — оба показателя достигли максимумов за 24 года. Непосредственный экономический фон не давал особых поводов для оптимизма: сентябрьский опрос в обрабатывающей промышленности показал резкий рост цен, при этом индекс цен ISM подскочил до 77,9.² Более высокая доходность казначейских облигаций также напрямую повышает стоимость заимствований по ипотеке, автокредитам и кредитным картам.

Распродажа не ограничилась Вашингтоном. Доходность 10-летних облигаций Японии достигла максимума с середины 1990-х годов; доходность эталонных немецких бумаг превысила 3,6%, достигнув максимума с 2008 года; доходности выросли во Франции, Италии и Великобритании.² Общий вывод инвесторов был связан с бюджетной политикой: правительства демонстрируют слишком мало желания сокращать дефициты, даже несмотря на рост расходов на обслуживание долга.

Институт международных финансов охарактеризовал проблему как «устойчиво крупные дефициты и растущие процентные расходы — вызовы, давно ассоциируемые с суверенными заемщиками развивающихся рынков, испытывающими долговые трудности».² Такая трактовка превращает эпизод из обычной корректировки ставок в проверку доверия к богатым экономикам.

Нефть усложнила эту проверку. Поскольку война США и Израиля с Ираном препятствует экспорту ближневосточной нефти, Brent вновь поднялась выше $100 за баррель, сильнее связав волатильность долгосрочных облигаций с опасениями по поводу инфляции, вызванной ростом цен на энергию.² Номи Принс из Prinsights Global заявила, что покупателей в конечном итоге могут привлечь более высокие доходности, однако устойчивое снижение, вероятно, потребует значительного падения цен на нефть или урегулирования ситуации на Ближнем Востоке.²

Пока же рынки облигаций посылают более жесткий сигнал: пока не отступят дефициты, инфляция или цены на нефть, правительствам придется дороже платить за презумпцию доверия.