При том что рынки оценивают вероятность повышения ставки менее чем в 10%, ожидается, что Федеральная резервная система в среду оставит базовую ставку в диапазоне от 3,75% до 4% после сентябрьского повышения на четверть процентного пункта.¹ Затем внимание сместится с самого решения на то, сможет ли председатель Кевин Уорш объяснить, что будет дальше.

Аргументы в пользу срочности усилились после последнего заседания. Инфляция потребительских цен в сентябре выросла до 3,7%, а цены производителей поднялись на 6,3% по сравнению с годом ранее; базовый CPI составлял 2,6%, всё ещё выше целевого уровня ФРС в 2%.¹ Инфляция также, по-видимому, шире энергетического шока: Fitch установило, что 46% компонентов CPI росли более чем на 3% в годовом выражении — примерно вдвое больше доли, наблюдавшейся в годы низкой инфляции до пандемии.²

Это делает паузу политически и риторически неловкой. Майкл Фероли из JPMorgan задался вопросом, почему ФРС повысила ставки после показателя базового PCE в 0,2%, но может сохранить их после ожидаемого результата в 0,3%. «Решение оставить ставки без изменений менее чем за неделю до промежуточных выборов, оставленное без объяснений, лишь подстегнёт мысли о том, что политикой движут соображения, отличные от занятости и инфляции».¹

Союзники Уорша могут утверждать, что ожидание не означает капитуляции. Бретт Райан из Deutsche Bank ожидает, что он даст понять: недавние данные по-прежнему указывают на дальнейшее ужесточение, одновременно предоставив чиновникам время оценить последствия предыдущего повышения.³ Рынки тем временем видят августовский ритм: пауза сейчас и вероятность повышения в декабре выше 80%.³

Но осторожность ФРС критикуют с обеих сторон. Кришна Гуха из Evercore предупредил, что Уорш может демонстрировать спокойствие, но сталкивается с «существенным риском реализации» при объяснении намеренно неопределённого курса.³ Мохамед Эль-Эриан идёт дальше, утверждая, что дальнейшее повышение ставок ударит по рынку жилья и потребительскому кредитованию, оставив технологический сектор относительно защищённым; его альтернатива — «бюджетное сдерживание, а не денежно-кредитное ужесточение».³

Таким образом, перед Уоршем стоит узкая задача: убедить инвесторов, что пауза отражает дисциплину, а не отступление, — одновременно убедив сторонников жёсткой борьбы с инфляцией, что декабрь — это не просто отложенное обещание.