Среда — решение. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал 10 против 2 за сохранение базовой ставки на уровне 3,75%–4%, хотя и признал, что инфляция «остаётся повышенной». Управляющая Лиза Кук и президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак выступили за повышение на четверть процентного пункта — редкое совместное несогласие управляющего и главы регионального банка ФРС и первый такой союз сторонников одной позиции с 1992 года.¹

Выбор момента обострил спор. Потребительские цены в сентябре выросли на 3,7% в годовом выражении, а ФРС повысила свою оценку экономической активности с «устойчивой» до «растущей высокими темпами». Лора Уллрих из Indeed Hiring Lab заявила, что основания для ожидания становятся всё менее убедительными: «С прошлого заседания ни один показатель инфляции не улучшился. Всё стало хуже». По её словам, повышение ставки в декабре весьма вероятно, тогда как её коллега Обри Вёсснер предупредила, что сохранение ставок без изменений трудно согласовать с неоднократным обещанием ФРС восстановить ценовую стабильность.

После голосования — аргументы Уорша в пользу терпения. На пресс-конференции председатель Кевин Уорш представил паузу как попытку оценить, начало ли прежнее ужесточение наконец давать эффект. «Подавляющий консенсус состоит в том, что предпринятое нами денежное лечение начинает в некоторой степени работать, но твёрдых выводов нет», — сказал он.¹

Более широкий посыл Уорша заключался в том, что денежно-кредитная политика по-прежнему проникает даже в самые перегретые уголки экономики. Отвергая представление о том, что ожидаемая доходность ИИ делает стоимость заимствований несущественной, он сказал: «Процентные ставки проникают во все щели. Процентные ставки прямо или косвенно влияют почти на всё».²

Эта точка зрения предлагает промежуточный вариант: более высокие ставки могут не остановить расходы на ИИ, но способны заставить инвесторов различать проекты с убедительными денежными потоками и проекты, построенные на оптимистичных предположениях. Она также объясняет, почему Уорш считает возможным подождать. Активные инвестиции за пределами технологического сектора говорят о том, что экономика способна выдержать сдерживание; однако устойчивый рост и спрос — именно те причины, по которым Кук, Хэммак и сторонники жёсткой политики в борьбе с инфляцией считают паузу проверкой решимости ФРС.

Для инвесторов итогом стало напряжённое выжидание. Экономист Marsh Юлиус Бендикас заявил, что сбалансированный рынок труда и закреплённые долгосрочные ожидания означают, что «не нужно спешить», однако он также указал на сильный рост, цены на энергию и бюджетный дефицит как на факторы риска ускорения инфляции.²